阿里首推手游平台战略 概念股获重大利好

　　天舟文化拟收购神奇时代点评::切入手游业务,盈利及成长性将大幅改善

　　天舟文化300148 传播与文化

　　研究机构：长江证券分析师：陈志坚 撰写日期：2013-08-27

　　事件描述

　　公司发布公告,拟以定向发行股份及支付现金方式收购神奇时代100%股权,对价12.54亿元,其中拟非公开发行股份对价部分为8.918亿元(每股价格12.74元,发行7000万股),现金支付对价3.622亿元。此外公司将向不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金不超过4.18亿元(每股价格不低于11.47元,发行不超过36,442,895股)。

　　事件评论

　　此次收购将使得公司的主营业务增加手游一项,显著改善公司的盈利能力和成长性。根据业绩承诺,标的资产2013-2015年的净利润不低于8,615.01万元、12,010.11万元和15,014.92万元,使上市公司2013、2014年的备考盈利达到1.06亿元、1.44亿元,将显著改善上市公司的盈利能力和成长性。

　　对应2013年、2014年净利润分别为14.6倍、10.4倍的收购价格基本与当前市场水平相当。通过对比近期出现的一系列手游公司并购,此次价格与之基本相当,考虑到手游产业的高成长性以及公司两款作品《忘仙》《三国时代》带来的成功经验、品牌价值和议价能力,此次价格基本合理。

　　《忘仙》《三国时代》等游戏的成熟运营及后续计划使得神奇时代的持续盈利较有保证。《忘仙》2012年6月上线以来累计注册用户超1300万,充值金额近3亿元;《三国时代》2012年2月上线以来累计注册用户亦超1000万,充值金额超过6000万元。2013下半年和2014年计划上线三款游戏,包括重点研发的一款3D手游和《忘仙2》,携《忘仙》《三国时代》给神奇时代未来2-3年的持续盈利带来保证。

　　收购手游将使得公司的图书、游戏业务实现更好协同。公司前期已经有过将图书与游戏相融合的尝试,包括2011年与凤凰传媒合资设立拓展游戏、动漫等业务的凤凰天舟新媒体发展有限公司,与腾讯、淘米网、百田信息合作将线上游戏改编成线下图书等;此次收购后将进一步促进相关业务发展,“线上游戏、线下图书”的模式有望实现更好的双向融合——神奇时代的优质游戏内容可以改编成图书,公司的优质内容亦可以开发成游戏,此外公司的教育类资源有望开发成严肃游戏形成更大的衍生价值。

　　上调公司评级至“推荐”。在保守假设下(发行股份为上限、实现业绩为承诺下限),预计2013-2015年备考eps为0.41、0.56、0.70元,对应停牌前股价PE分别为35、26、21倍。

　　神州泰岳:收获重点软件企业认证,上调2013/2014年利润预测1%/3%

　　神州泰岳300002 计算机行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：刘洋 撰写日期：2013-12-30

　　事件:神州泰岳公告,根据发改委、工信部、财政部、商务部、税务局联合下发的《关于认定2013-2014年度国家规划布局内重点软件企业和集成电路设计企业的通知》,神州泰岳和子公司新媒传信被认定为重点软件企业,2013-2014年按10%所得税税率执行。

　　重软认定、效率指标和增值税退税是神州泰岳主业壁垒的三个证据。神州泰岳的主业是高端运维,投资者可能将高端运维等同于外包类的IT服务。神州泰岳的人均效率指标高,其毛利率达到50%、净利率接近30%,人均年创收达到30万元(见我们2013年1月15日报告《运营服务是一种能力》);可与产品型软件公司媲美的高效率表明公司开展基于自主软件开发的运维。国家对销售其自行开发生产的软件产品给予14%的增值税退税;2011-2012年,公司的增值税退税分别为1397、1641万元,较高的增值税退税也反映了软件产品属性。根据《国家发改委组织开展2013-2014年度国家规划布局内重点软件企业和集成电路设计企业认定工作的通知》,五部委更严格约束了国家布局内重点软件企业的认定条件;公司成功获得认定是反映其业务壁垒的一个证据。

　　上调2013/2014年利润预测1%/3%。由于获得重点软件企业认定后,2014年所得税率低于我们预期的15%,上调2014年利润预测3%,适当上调2013年利润预测1%。预计2013-2015年收入为18.1、22.8和28.2亿元,净利润为5.2、6.2、7.5亿元,每股收益为0.85、1.04、1.22元。收购广通神州和壳木软件完成后,2014年备考盈利预测为1.16元,将对应市盈率26倍。维持“增持“评级。

　　股价表现的催化剂:更多海外突破,壳木软件游戏突破,海外平台上线带来收入和利润,更多外延扩张。