证券行业：新三板扩容开启 直投新规放松管制

　　主要观点

　　30日全国股转系统修订、制定并发布14项业务制度，标志着全国股转系统与上位法相衔接并支持市场运行和功能实现的市场制度框架体系已基本形成。修订后的业务制度提高了个人投资者门槛，符合我们之前的预期。投资者门槛提高主要是基于新三板的定位以及高风险性等考虑，不满足要求的投资者可以通过金融机构设立的定向投资产品参与，此前个人投资者门槛已远高于其他市场，因此我们认为门槛提高对个人投资者参与市场影响不大。在提高市场流动性方面，除不对新发行股票作限售规定、将最小交易单位调整为1000股外，在股票转让上引入了做市商制度，挂牌公司可以选择协议、做市和竞价三者之一作为股票转让方式，满足挂牌股票多样化流动性要求。31日起新三板面向全国受理企业挂牌申请，扩容正式进入实质性操作阶段。对券商而言，短期仍将采取数量战略，即以增加挂牌企业数量为主，与企业建立起合作关系，为未来开展综合业务打好基础，预计明年挂牌企业可达1000家。长期看，新三板扩容后可带来包括挂牌、再融资、股票转让、直投、转板等持续性业务收入，是券商业务领域蓝海。

　　3号证券业协会发布修订后的《证券公司直接投资业务规范》，修订后的《规范》扩大了直投基金和闲置资金的投资范围，允许符合条件的个人投资者认购直投基金，放松了直投基金的负债经营限制，旨在新的市场环境下提高券商直投业务的竞争力和更好服务中小微企业。随着IPO开闸，新三板正式扩容，直投新规出台使得券商直投业务在资金募集、投资范围和退出等均有更大的空间，提高直投业务竞争力，各业务之间协同性进一步加强。

　　近期包括中小投资者保护"国九条"、全国股转系统配套规则和直投新规等政策陆续出台，在完善市场制度同时给券商业务进一步松绑，利好证券业。未来我们继续看好券商板块，维持"增持"评级。

　　风险提示：政策推进不及预期