煤炭电力行业：有限的上涨空间

　　上周秦皇岛吨煤价格大幅下挫7.6%至Rmb605。同预测的一样，此轮煤价上涨缺乏基本面的支撑，价格的上升仅仅是煤炭生产商通过运力调配从而操控价格所致。投资者可能基于煤价的下跌而看多电力股，但是我们认为电力股的上涨空间有限。煤电联动仍是制约股价上涨的主要因素。2分钱的电价下调将使电企14年利润较13年下降约20%。因此对应目前的10至12倍的14年市盈率，我们认为估值合理。同时我们认为此轮煤价下跌周期将十分短暂。成本支撑将使跌幅有限。因此电力毛利扩张也将十分有限。我们维持电力行业的中性评级。维持华能中性评级，维持目标价HK$7.65.

　　坑口煤价维持在每吨440元。秦皇岛吨煤售价跌至605元，环比上周下挫7.6%(热值5500大卡每千克).FOB纽卡斯尔价格微跌至每吨85.6美元，环比上周下跌0.5%。进口煤较国内煤有每吨22.4元的优势(标准煤价格)。沿海运价持续下行。秦皇岛至广州价格下跌至每吨44.3元，环比之前一周下跌11.9%。国际海运价格(西澳洲至青岛航线)下跌至每吨11.7美金，环比上周下跌8.9%。秦皇岛库存大幅攀升至560万吨，环比上周上升17.0%。港口调入量为704万吨，环比上周下跌1.6%。调出量为587万吨，环比上周下降17.2%。主要电厂日耗煤升至每天59.2万吨，环比上升0.3%。电厂库存为1,170万吨，环比上周下降13.8%。库存天数降至16天。山西日均商品煤产量降至至284万吨，环比上周下降5.5%。