扶持政策密集出台 航运业望迎来弱复苏（附股）

　　中海集运处置资产点评:潜在处置收益逾11亿,13年尚存扭亏可能

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：黄金香 日期：2013-11-22

　　事件:

　　中海集运公告拟转让旗下全资子公司"上海中海洋山国际集装箱储运有限公司"和"上海峥锦实业有限公司"100%股权,目的为补充流动资金,我们粗算两笔交易或将贡献不低于2.7亿元利润,连同早前已公告的码头处置收益,公司现有股权转让项目有望贡献利润近11.4亿元(税前)。公司前三季度累计亏损16.7亿,若上述交易能在年内完成并确认,13年仍有可能实现扭亏。

　　点评:

　　本次出让标的为非核心资产,预计贡献2.7亿利润:洋山储运主要从事集装箱堆存、维修、仓库出租以及货代业务,公告显示该公司常年亏损,2013年1-9月亏损额为279万元,评估价值为3.05亿,较账面增值8977万;峥锦实业系中海集运于2013年11月1日成立的全资子公司,主要资产为中海集运当前位于福山路450号的办公物业,总建筑面积1.1万平米,商业建筑面积9574平米,评估价值约3.73亿,单价约3.9万/平,该物业购置于2004年5月,追溯以往周边商业办公场所的售价,我们估算其购置成本介于1.6-2万,若按评估价成交,保守估计也将带来1.8亿元,两笔交易合计贡献2.7亿利润。

　　11.4亿利润有不确定性,年内扭亏仍存希望:公司早前公告出让旗下中海码头股权,预计将带来8.7亿税前收益,连同本次洋山储运、办公场所股权转让事宜,累计收益近11.4亿元,年关将至,上述项目能否在年内完成并确认利润尚存不确定性,公司前3季度已亏损16.7亿,4季度市场总体平淡,若上述交易顺利完成且后续尚有其它资产处置,13年仍有扭亏可能。

　　投资建议。交易或将帮助公司13年扭亏,中长期对公司影响甚微,目前集运股价和估值仍处于较低水平,结合后续自贸区、国家航运扶持细则有望逐步出台,我们认为股票在1.3-1.6倍PB估值区间有交易性机会,对应的股价范围是2.8-3.5元,维持"增持"评级。

　　风险因素。全球经济增长低于预期、油价非理性上涨等。