种业出口政策酝酿放松 概念股迎来升机

　　隆平高科  （000998 股吧,行情,资讯,主力买卖）：良好的品种储备是未来发展的基石

　　机构：海通证券 撰写时间：　 2013-12-23

　　行业短期仍有库存压力，但13年玉米和水稻制种面积双双下降，行业中长期市场容量稳步增长，且大企业的市场份额不断提升。市场对于种业短期的库存心存忧虑，我们不否认其压力，但：1)13年玉米和水稻制种面积双双下降(分别同比下降12%和15%)；2)在价格提升和政策扶持的背景下，预计10~15年玉米和水稻种子市场容量CAGR分别为12.74%和14.73%；3)在行业门槛提高、企业商业化育种地位更加明确的基础上，公司的分化也会愈加剧烈，大企业依靠其突出的品种、优秀的研发体系、和完善的营销模式，市场份额不断提升，行业呈现“良币驱劣币”特征。

　　坚实的基础：王牌品种突出、潜力产品充沛、结构多点开花。在水稻方面，隆平高科除了拥有Y两优1号王牌品种之外，更是具备5814、C两优608、和准两优608等接力品种(目前排名第二的5814在11/12年度销量已接近300万公斤)，2013年下半年亦有后起之秀C两优248、准两优199等新品种出炉，未来亦是具备5S1128、广两优2010等潜力品种。而在此前一直较为空白的玉米种子方面，206已经实现了喷发式的增长，后续的208、211、243则有望续接辉煌。

　　研发的优势是公司中长期核心竞争力。公司目前的研发体系多元化特征明显，既有超级稻研究中心等传统育种平台，也有上海隆平等生物育种平台；既有湖南水稻研究中心等外部平台，也有菲律宾等海外平台；再辅之诸多子公司自有的研发机构，多源整合后的研发体系在国内堪称翘楚。与此同时，公司的营销端也愈发成熟：从概念上讲，公司营销的原则是从“卖种子”到“卖服务”转变；从方法上看，则是依靠强大的品牌优势，根据区域的特点、客户的需求，实施“精准打击”。

　　收回少数股东权益使得公司的目标和规划更加统一。公司前期发布关于完成少数股东权益收回的公告，宣告公司成功实现对于安徽隆平、湖南隆平、和亚华种业的100%控股。我们认为此项目顺利完成后，整个公司的目标和规划更加统一。

　　盈利预测：预计公司2013和2014年EPS分别为0.63和0.80元(假设2013年完成收回少数股东权益，且不考虑可能存在的出售非主业资产的情况)，维持“增持”评级，目标价30元，对应2014年38x的PE估值。

　　登海种业  （002041 股吧,行情,资讯,主力买卖）：预收账款大幅增长

　　来源：国海证券 撰写时间：　 2013-10-28

　　业绩符合预期2013年前三季度公司实现主营业务收入6.38亿元，同比增长76.16%；归属于母公司的净利润为1.35亿元，同比增长136.47%；EPS为0.38元。

　　品种优势助公司业绩快速增长在行业高库存下，品种将是企业制胜的关键。主力品种中，登海先锋继续稳定增长；经过前期的推广，登海605及良玉99开始发力，进入快速成长期。登海605的推广面积已达到700多万亩；良玉推广面积约200万亩。登海先锋上年度收入、净利润分别同比增长15.59%、24.72%；母公司上年度收入、净利润分别同比增长47.64%、97.65%。

　　预收账款大幅增长预收账款数据是三季度报告中重点关注的指标，反映对本年度销售的预期。截止9月底，预收账款从去年1.71亿元增加到2.84亿元，增幅66%，其中母公司从1.05亿元增加到1.63亿元，增幅55%。与我们草根调研的情况相符，预计公司后期种子实际销售也将大幅增长。

　　本年度优势品种推广面积将继续增长登海605已经进入农业部的主推序列，预计本年度的推广面积将至少达到1000万亩以上；良玉系列推广面积将增长约30%；登海先锋已进入稳定期，预计推广面积增长约5%-10%；618将成为又一优势品种，预计今年推广面积将大幅增长。

　　维持“增持”评级预计公司2013、2014、2015年的EPS分别为1.06、1.35、1.60元，对应的PE分别为29、23、19倍。品种优势助公司业绩快速增长，远远超出行业平均，目前股价对应的估值并不高。优势品种陆续进入扩张期，且公司研发实力强，品种储备完善，故维持“增持”评级。