智能机器人产业迎重大发展机遇 7股受益匪浅

　　科大智能:主业迎复苏,收购提业绩

　　科大智能 300222 电力设备行业

　　研究机构：长城证券 分析师：熊杰,桂方晓 撰写日期：2013-12-30

　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.10元、0.42元和0.53元,对应PE分别为161.7倍、39.5倍和31.1倍(假设14年上半年完成收购)。我们认为公司配用电自动化业务处于谷底,14年回暖的可能性较大,永乾机电完成业绩承诺可能性较高,超预期概率较大,给予“推荐”评级。

　　传统二次设备公司,主业目前处于低谷:公司主营业务为配电自动化系统和用电自动化系统,具体产品包括配电终端、载波通信设备、用电管理终端等,公司在面向配电网的中压载波通信设备方面是行业龙头,市场占有率超过40%。公司近两年来毛利率下滑明显,主要原因有两点:一是国网公司在配电网方面的投资低于预期;二是用电自动化产品招标方式变化,从地方省网自主招标变为国网集中招标,产品价格下降较快。公司目前综合毛利率下滑到33%左右,处于上市以来低谷。

　　配网投资将加速,主营业务有望复苏:我们认为2014年配电网的投资有望出现明显增长,从而带动公司主营业务复苏。由于国网公司与能源局的利益博弈,尤其是针对特高压建设的利益博弈较为复杂,导致国网公司十二五投资规划迟迟未能出台,进而影响了配网建设规划。但仅就配网而言,其在整个电网建设各环节中属于较为薄弱一环,客观上确有加强必要。在7月份的国务院常务会议上,加强配网建设被列为城市基础建设六项重点任务之一,之后国网公司高层表示国网正在制定配电网规划。因此,我们认为14年配网投资力度加大是大概率事件,公司主营业务有望复苏。

　　积极收购进军智能制造:公司积极进行横向收购,此前已发布公告拟收购上海永乾机电100%股权。永乾机电是浮动移载机械手的行业领先者,产品广泛应用于汽车、电力、军工、电子等行业,为客户提供工业生产智能化综合解决方案。我们认为公司本次收购的资产质量较高,未来对业绩支撑作用明显。本次收购中,永乾机电承诺13、14、15、16年净利润分别不低于4350、5220、6264、7517万元,按收购完成后的股本算将分别增厚EPS0.26、0.31、0.38、0.45元。收购完成后,永乾机电将会借助科大智能资源,加大在电力、环保、新能源方面开拓力度。

　　风险提示:收购方案尚需证监会批准。