保险行业：推进银保业务转型 长期利好

　　1 月16 日，保监会和银监会联合下发《关于进一步规范商业银行代理保险业务销售行为的通知》。预计该通知为银监会主导，主要是为了缓解银行渠道销售误导等问题。银邮保险代理渠道发展仍处于初级阶段，发展方式较为粗放，业务结构不合理，存在着销售误导、违规经营、退保金大幅上升等问题，特别是社会各方面对银保渠道销售行为中的“存单变保单”、产品适销不对路、产品介绍不全面、客户信息不真实等一系列问题反映较为集中。虽然银监会2010年90 号文和保监会2011 年10 号文对银邮渠道已有所规范，但以上问题仍大量存在，因此此次通知的要求较前更为严格。

　　风险保障型和长期储蓄型保险产品保费占比需超过20%，银保业务转型成必然，总保费收入或面临大幅萎缩。2012 年寿险行业保费收入中银保占比仍达40%左右。通知要求，保险公司、商业银行应加大力度发展风险保障型和长期储蓄型保险产品。各商业银行代理销售意外伤害保险、健康保险、定期寿险、终身寿险、保险期间不短于10 年的年金保险、保险期间不短于10 年的两全保险、财产保险、保证保险、信用保险的保费收入之和不得低于代理保险业务总保费收入的20%。商业银行总行及其一级分支机构按季度向银监会、银监局上报代理各险种保费收入占比情况。对于业务占比达不到上述要求的商业银行总行及其一级分支机构，监管机构有权采取限期整改等监管措施。保险公司银保渠道销售产品面临大规模转型，但短期来看增加保障型和长期储蓄型保费的难度较大，压缩总保费规将是大概率事件。

　　未允许保险公司人员在银行网点驻点咨询。与2013 年末征求意见稿不同，此次《通知》未提及放开保险公司人员在银行网点驻点，也就意味着仍遵循银监会2010 年90 号文，不允许保险公司驻点销售。

　　短期影响略负面，长期利好。银保渠道2011 年以来持续萎缩，《通知》进一步促进银保业务转型，长期利好；短期银保总保费收入或将大幅下滑。2011年以来银保渠道新单保费持续负增长，且未见转机。为获取客户资源、缓解现金流压力，2013 年开始寿险公司纷纷推出高现金价值、低利润率的银保产品，2014 年一月份亦是如此，但这无疑又加大了保险公司的退保压力。转型难矣，被迫大力转型虽短期会有现金流压力，但长期来看有助于银保渠道价值贡献的提升。

　　对公司短期影响上，国寿、新华负面影响较大，平安、太保基本无影响。2013年上半年，国寿、平安、太保、新华的银保保费占比分别为 38.08%、5.27%、35.62%和47.62%。从近期银保的业务结构上来看，国寿和新华主推的“鑫丰新两全保险”、“惠福宝”均不在风险保障型和长期储蓄型的业务范围之内，二季度之前面临较大的转型压力。而平安人寿银保规模较小，调整难度不大；预计太保银保期交占比已超过20%,影响亦很小。

　　仍看好保险，首推中国平安。银保渠道虽然保费收入占比达40%，但价值贡献较低(基本在20%以下)，银保新规压缩保费规模，但价值贡献有望提升。目前保险股估值仍低，寿险行业企稳回升，“开门红”表现超预期，未来无利空因素，维持看好评级。