商务部最终裁定美韩多晶硅存在倾销 多股或受益

　　精功科技:光伏库存加大计提导致亏损增加

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王静,赵曦,徐伟,胡颖 日期：2014-01-20

　　精功科技发布2013年业绩预告修正公告:原预计2013年度归属于上市公司股东净利润为-1.4亿至-1.6亿,调整为亏损-1.6亿至-2亿区间,修正的原因是:根据光伏行业的最新发展动态以及下游客户对装备产品的需求变化,公司对部分因工艺技术落后而将被淘汰的库存产品等相应增加了存货跌价准备金的计提,因此预测公司2013年度的亏损增加。点评如下:

　　光伏产品强周期性导致业绩弹性极大:其主要产品为光伏专用设备、建材机械及轻纺机械专用设备等,其中建材及轻纺专用设备多年来发展平稳,精功科技光伏专用设备从2009年实现批量生产以来,其业务表现为强周期性,业绩弹性极大。2011年公司净利润超过了4亿元,从2011年下半年开始光伏行业进入调整期,公司业绩急剧下滑。

　　但在光伏行业调整期中,公司产品的技术优势在不断扩大,领先地位更加巩固。光伏设备是后周期行业,景气度开始反转后,公司将是最为受益的公司之一。

　　铸锭炉订单已有一定程度恢复:随着光伏行业的转暖,公司的铸锭炉订单已经有了一定程度的恢复。目前公司铸锭炉的主力机型已经升级到800公斤,而国内运行中的铸锭炉保有量中,大部分还是500公斤的铸锭炉与GT的240公斤铸锭炉升级后的设备,由此产生了较大的设备改造和更换需求。公司是这个领域中最具有竞争力企业。

　　切片机研发已经基本完成,开始小批量生产:公司的切片机研发基本完成,正在自己的硅片工厂中做最后的运行测试。公司目前是国内唯一可以生产多线切割机的企业,我们预测2014年起国内光伏产业链有扩产需求,由此产生的切片机进口替代需求极大,能够为公司提供新一轮高速增长的动力。

　　盈利预测及投资评级:2013年公司亏损原因主要为对部分因工艺技术落后而将淘汰的库存产品等相应增加了存货跌价准备金的计提,我们预测2014年为公司业绩反转年。我们预计公司2013-2015年的eps分别为-0.40、0.08和0.34元,维持“增持”评级,但投资时点需等市场消化其2013年亏损超预期之后。

　　特变电工:将受益于近期多晶硅价格持续上涨

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：张弢 日期：2013-12-26

　　近期多晶硅价格持续上涨

　　根据第三方调研机构PVInsights、EnergyTrend、Solarzoom的调研,近期多晶硅价格持续上涨,根据PVInsights的数据,近一个月多晶硅价格已经上涨7%,EnergyTrend数据上涨5%,Solarzoom调研价格上涨4%,主要由于近期需求较好,部分多晶硅企业减产,多晶硅出现囤货现象。

　　产能格局稳定,多晶硅明年存在进一步调涨可能

　　多晶硅由于资本投资较大,进入壁垒极高,目前在现有的价格下,新增企业无法获得可以接受的ROE,因此不会有企业投资进入多晶硅行业。同时,存量的多晶硅产能虽然巨大,但是大部分的企业由于规模和技术无法达标,因此成本将长期处于目前价格之上,无法开工,而停工将进一步导致设备受到腐蚀,有可能永久退出市场,因此多晶硅目前全球产能格局稳定,全球产能不超过30万吨,对应需求约为40~50GW左右。而在明年行业趋势转向乐观,下游硅片企业进行产能扩张,行业需求增长的情况下,多晶硅的供需格局可能被打破,多晶硅价格存在上涨的可能。

　　公司多晶硅业务达产,价格上涨将带来0.15元EPS的业绩弹性

　　目前公司第三期12000吨多晶硅产能已经达产,根据近几个月的出货来看,预测多晶硅出货基本处于满产的状态,明年多晶硅产能将达到15000吨的规模。由于新线边际投资下降,单位折旧降低,同时,利用新疆的电耗优势,公司多晶硅成本有望达到15美元/公斤的水平,如果多晶硅价格能够保证公司多晶硅每公斤盈利在5美金,则可以贡献约4亿的利润,带来0.15元EPS业绩弹性。

　　风险提示

　　多晶硅价格上涨低于预期风险;公司传统业务复苏低于预期风险。

　　给予“推荐”评级

　　我们认为作为光伏制造业壁垒最高的环节,多晶硅明年价格存在进一步上涨可能,公司多晶硅产能将达到15000吨,成本有望进一步降低,多晶硅价格上涨将给公司带来极高利润弹性,我们预测公司13~15年EPS分别为0.55/0.71/0.94元,我们以2014年20倍PE计算公司目标价14.2元,维持公司“推荐”投资评级。