煤炭行业：旺季需求不旺 动力煤价继续下跌

　　冶金煤产业链：1)钢-焦-煤期货价格继续下跌。螺纹钢期货价格为3470 元/吨，下跌22 元/吨，跌幅0.6%，唐山铁矿石价格1055 元/吨，下跌10 元/吨。

　　国内焦煤价格持平，国际焦煤价格继续弱势下行，澳洲焦煤青岛到港价为145美元/吨，下降1.5 美元/吨。2)钢铁产量环比继续下降：12 月下旬粗钢产量196.1 万吨，环比下降5.4 万吨。3)钢铁库存大幅回升：钢材社会库存1467万吨，回升68.5 万吨，升幅4.9%。下游焦煤库存1309 万吨，回升15 万吨，库存天数21.2 天；喷吹煤库存309 万吨，下降6.8 万吨，库存18.0 天。4)损益链条：钢焦煤盈利恶化，钢铁亏损376 元/吨，亏损扩大0.7 元/吨。

　　动力煤产业链：1)港口煤价继续下跌：秦皇岛港山西优混(5500)继续下跌10 元/吨为580 元/吨，消费地广州港国内、国际煤价本周持平，沿海煤炭运费继续下跌，秦皇岛-广州运费为34.9 元/吨，下降10.1%。2)产量链：山西煤炭周产量为258 万吨，升幅1.4%。3)电厂库存大幅回升。北方六港库存2433 万吨，回升2.5%；沿海六大电厂库存1201 万吨，回升1.6%，电厂库存为16.4 天，上升0.7 天。4)损益链：动力煤企业盈利回落，秦皇岛煤价测算，亏损24 元/吨，对应火电净利0.026 元/kwh，盈利回升0.009 元/kwh。

　　动力煤：社会库存回升较快，煤价继续下跌。煤炭、电力企业就2014 年煤价谈判分歧较大，最终仍然按照市场定价，港口库存回升，沿海运费继续下跌，1 月上旬发电增速从7.9%降至2.9%，且中旬未改善，显示下游需求的疲弱。

　　短期动力煤价仍将维持弱势。

　　冶金煤：下游钢厂炼焦煤、焦炭库存维持高位，淡季钢铁需求端难有起色，焦化厂和钢厂冬储采购意愿不强，钢厂产量已开始环比下降，同时国际焦煤价格不断下跌，预计国内炼焦煤价格将继续弱势下行。

　　投资策略：行业基本面，动力煤、冶金煤价格下行趋势尚未扭转，行业面临去产能的压力，整体缺乏机会，维持规避防御观点，建议关注业绩确定个股：永泰能源、神火股份等。