一号文件再次提及冷链物流 概念股掘金

　　【概念股解析】

　　汉钟精机：冷冻冷藏客户数量增长加快，螺杆膨胀机推广提速

　　机构： 华泰证券撰写时间： 2013年12月23日

　　12月20日对公司进行了实地调研，公司冷冻压缩机业务增长较快，螺杆膨胀机、离心机业务推广进度超出我们的预期。未来公司业绩增长点(产品研发路线)：温度上，往低温(冷冻冷藏)和高温(高温热泵、膨胀机)发展；产品上，往大型发展(离心机).

　　冷链物流产业景气回升，冷冻冷藏业务客户数量翻倍增长，销量同比增长有望40%以上。公司是冷链物流产业景气上升的主要受益标的，2013 年冷冻冷藏业务客户群增长较快，客户以食品加工、物流仓储企业为主。2013 年冷冻冷藏压缩机销量同比增长有望达到40%以上，保守估计2014年增长30~40%。公司非常看好冷链物流产业发展前景，明年将推出应用于中小冷库的中小型氨机等新产品。

　　螺杆膨胀机推广进度提速，明年计划完成10个示范性项目。公司过往业绩丰富，过去3年公司完成了：台湾中钢、台湾宜兰2个项目、与相关科研院所太阳能发电等多个项目，项目运行稳定。2014年公司将加快螺杆膨胀机业务推广进度，公司将作为螺杆膨胀机核心设备提供商，与系统集成商/工程承包商合作进行项目的推广，全年计划完成10个左右示范性项目。

　　新产品制冷离心机推广进度超预期，明年开始放量。公司离心机技术与美国四大家(约克、开利、特灵、麦克维尔)处于同一水平，性能比第二梯队美的、格力优异。公司离心压缩机机头给国内机组厂商配套，目标是抢占美国四大家市场份额，实现进口替代，预计明年开始上量。

　　中央空调压缩机业务明年预期增长10-15%，水地源热泵预期增长更高一点。今年中央空调压缩业务增长较快主要是扩大市场份额，预计明年增速为10-15%。公司看好水地源热泵市场，水地源热泵产品增速可能高于中央空调行业增速水平。

　　维持“增持”评级。维持公司2013~2015年0. 58、0.73、0.89元的盈利预测，三年复合增速25%，对应当前动态PE为28、22和18倍。冷链物流新一轮景气周期已然启动，2013年冷冻冷藏压缩机销量同比增长40%，2014年保守估计增长30~40%以上；2014年公司螺杆膨胀机推广提速，与同类公司开山股份相比，公司估值仍旧偏低，继续推荐。

　　【概念股解析】

　　烟台冰轮：冷链发力，烟冷转身

　　机构： 华泰证券撰写时间： 2013年12月17日

　　投资要点：

　　电商冷链物流建设带动下，国内将新增冷库需求3000万吨，未来5年冷库保有量有望翻番，新一轮冷库投资已然启动。2013 年中央一号文件继续推出一系列强农惠农新政策，鼓励农产品物流基地建设，对生产地冷库进行农业补贴，农业生产主体、农产品龙头、电商、第三方冷链物流企业掀起冷库建设高潮，2013年冷库保有量2600万吨，同比增长36%，冷库投资重回景气上升通道。结构上看，农业补贴带动下产地预冷库投资已然爆发，电商驱动的物流配送型冷库投资即将爆发，农产品物流园配套冷库投资回升。

　　烟冷本部是国内大型冷库螺杆压缩机主导厂商，四季度冷库订单快速回升，是受益冷库投资景气首选标的。烟冷本部是国内氨制冷螺杆压缩机组主导厂商，和大冷主导国内中大型冷库80%的市场份额。本部商业冷冻业务占比超过50%，四季度以来冷库订单增速快速回升，印证了我们冷链投资回升的逻辑。

　　NH3/CO2复叠制冷系统推广效果超预期，进度大幅领先竞争对手，行业地位提升。与氟利昂、液氨制冷工质相比，CO2具备环保、节能、安全的特征，是制冷剂发展方向。公司是唯一一家NH3/CO2螺杆复叠制冷系统有成功应用项目的国产品牌，进度大幅领先竞争对手。9月开始全国进行6次巡回路演进行推广，新增订单超出预期。

　　预计2013-2015年本部净利润分别为4600、9971万元和1.47亿元，三年复合增速78%。受益于冷链物流投资快速增长，预计未来3年本部收入复合增速15%；本部搬迁和ERP系统上线造成的费用影响将在2014年消除，营业利润率有望恢复至5%的正常水平，本部营业利润贡献度大幅提升，将改变公司依赖投资收益的情况。

　　预计2013-2015年投资收益为1.3、1.45、1.63亿元， 三年复合增速12%。荏原受益于余热利用市场需求启动，订单充足，未来三年增速20%以上；顿汉布什：轨道交通投资稳定增长，订单好转，未来三年净利润增速15%；现代冰轮重工、卡贝欧、哈特福德影响较小，未来三年保持稳定增长；万华化学：假设每年稳定减持140万股。

　　上调至“买入”评级。冷链物流产业进入景气上升周期，本部四季度新增订单大幅好转；下半年投资收益触底回升；上调2013~2015年EPS预测至0.46/0.60/0.75元，三年复合增速28%，PE为22X/17X/ 13X，估值偏低，上调至“买入”评级。