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　　省广股份:国内首部自主品牌白皮书面世,强化品牌管理入口作用

　　省广股份 002400

　　研究机构：广发证券 分析师：赵宇杰 撰写日期：2014-01-03

　　事件:

　　省广股份旗下指标品牌管理咨询公司联合8所高校10个专家团队,历时1年研究而成的《中国品牌白皮书》将于1月中下旬发布。

　　点评:

　　品牌管理获取优质客户的入口作用将进一步强化。省广历时1年完成《中国品牌白皮书》报告,使用省广自主研发的品牌力诊断工具和方法论“指标品牌力模型”,结合2012年省广建设完成的数字化运营系统“万有引力系统”,拥有2大自主研发的方法论和工具,不断强化省广品牌管理的专业优势和核心竞争力。报告共涉及102个行业和102个目标品牌,涉足品牌超过1,300个,样本量超过6.1万个,《白皮书》将成为省广深入开发上述涉及品牌和公司的敲门砖和入口。

　　省广内生增长稳健,2014年内生增速将不低于30%。1、新增恒大冰泉为品牌管理客户,后续将争取成为媒介代理客户,广告投放量大:2013年9月恒大地产集团对外表示投资100亿在白山市建设年产千万吨中高端泉水项目,省广帮助恒大冰泉迅速建立高端矿泉水品牌形象,具体工作涉及精准品牌定位和命名、品牌包装设计、借势足球亚冠决赛新品牌上市、精密策划+线上线下同时引爆、体育营销+高密度广告投放等。2、汽车行业: 省广将从新增客户、增加收入、提升毛利率等多方面积极拓展。

　　省广外延式并购持续,未来并购规模稳步上台阶。省广对外整合方面, 将注重区域互补、新增拓展行业客户、补齐自身营销链条上的业务线,并注重数字营销领域,增强目前全国服务中的弱势区位服务能力,使公司综合多业务服务能力在全国进行复制拓展。1、公司11~13年每年新增收购标的合计利润规模分别为0.18亿、0.37亿、0.73亿;预计14~15年新增并购利润规模将在0.8亿~1亿以上。14年可以预见的收购是针对11年收购的广州旗智启动二次并购,将给省广14年带来新增2千万利润贡献。2、省广收购雅润首次采取股权方式,希望成为省广股权收购的成功案例,在产业内形成标杆效应和赚钱效应,从而吸引更多业内优质企业愿意加入省广这个大平台。

　　维持“买入”评级。我们假设雅润于14年5月并表,股本按完成雅润收购后的4.02亿股计算,不考虑后续新并购,省广13~15年EPS 分别为0.72元、1.11元、1.46元,当前股价对13~15年PE 分别为48倍、31倍、24倍。如后续完成广州旗智剩余股权二次收购、上海雅润业绩超预期或进行新增并购,省广业绩将具有弹性并有望超预期。

　　风险提示:后续收购进程低于预期,宏观经济不景气对公司广告投放影响。