四行业迎利好 后市强可期（1.23）

　　第1页: 电子行业：CES展凸显与互联网化第2页: 新能源行业：光伏将进入全民投资时代第3页: 铁路设备：业绩有弹性 改革可期待第4页: 零售板块近期市场表现点评及个股推荐

　　铁路设备：业绩有弹性 改革可期待

　　投资顺利完成，车辆交付加快：国家统计局数据显示，2013年全国铁路完成固定资产投资6,515亿元，同比增长6.3%，其中，民间完成铁路固定资产投资205亿元，同比增长28.5%。2013年4季度，铁路车辆交付显著加快，机车产量达到238辆，同比增长61.3%；货车产量为24,595辆，同比增长115.8%；客车生产周期相对较长，4季度产量为1,704辆，同比仍减少7.0%，但12月单月产量就达到1,001辆，同比增长25.1%。考虑到车辆交付的快速增长，特别是动车组在4季度的集中交付，中国南车 、中国北车 4季度的利润可望实现良好增长。由于中国铁路总公司的投资确认是以现金支付为标准，因此，我们预计包括中国南车、中国北车等在内的铁路产业链上的企业2013年均收获良好的现金流。值得注意的是，2013年3季度，中国南车、中国北车已初步显示了业务量上升时的利润弹性，而4季度业务量上升更为明显，其弹性值得关注。

　　可持续发展，依靠市场化改革：2013年的铁路改革基本完成了政企分开的框架，中国铁路总公司也明确了2014年要推进投融资体制改革，引入社会资本。1月22日，国家发改委在新闻发布会上表示，2014年要积极推动电力、天然气、水、铁路、航空等领域的改革；要加大国家对铁路投资的力度，包括政府预算内资金，另外铁路基金也在积极运作，在油气、电力、铁路等公用事业领域，推出一批面向民间资本的示范项目。我们认为，铁路投融资的改革方向明确，而当前宏观经济仍存在较大的下行压力，铁路作为改革潜力大、影响深远的政府主导领域，值得重视。

　　投资建议：铁路设备行业需求形势已经好转，后续市场化的改革措施将激发铁路行业的潜力，我们继续给予铁路设备行业“买入”评级，重点看好综合性的铁路设备制造商中国南车、中国北车。我们预计中国南车2013-2015年EPS分别为0.311、0.405和0.466元，给予“买入”评级，合理价值为6.46元；中国北车2013-2015年EPS分别为0.422、0.534和0.635，给予“买入”评级，合理价值为6.94元。

　　风险提示：铁路改革配套的各项支持措施未能及早落实，导致铁路实际建设进度偏向缓慢，相关设备需求低于预期的风险；原材料价格波动导致在手订单盈利能力变化的风险。