水利部出深化水利改革指导意见 三条主线布局投资机会

　　 新界泵业：增速拐点显现，潜力值得重视

　　新界泵业002532

　　研究机构：广发证券分析师：罗立波，真怡，董亚光撰写日期：2013-10-28

　　新界泵业前3季度实现营业收入855百万元，同比增长20.9%；归属于母公司股东的净利润104百万元，同比增长47.5%，EPS为0.65元。其中，3季度单季实现营业收入305百万元，同比增长35.3%；归属于母公司股东的净利润为41百万元，同比增长54.9%。公司预计2013年归属于母公司股东的净利润同比增长30%至60%，对应EPS为0.70至0.86元。

　　收入增速拐点出现：今年以来，公司的营业收入呈现同比逐季提高态势，1-3季度分别为同比增长6.3%、19.2%和35.3%。面对国内需求疲软(1-9月，我国泵产量为7，002万台，同比减少0.5%)和海外市场波动(叙利亚等中东局势动荡，对出口不利)的严竣形势，公司加大了新产品投放力度，并积极拓展欧美等发达地区销售。

　　泵业迈向收获期：公司在杭州建立研发中心，推出了循环管道泵等多款新产品，通过技术追赶和产品创新，在巩固农用泵优势的同时，向生活泵领域延伸的战略已经非常明晰。公司上马新厂区、江苏基地、江西基地均已投产，销售渠道遍布全国主要市县，为泵产品延伸发展提供坚实基础。

　　环保布局刚开始：公司通过收购杭州博华环境工程进入环保领域，目前以水处理工程为主，未来还可以向项目咨询、运营管理、环保设备等延伸发展。公司的泵业具有良好的现金流，为环保业务发展提供资金支持。

　　费用控制无须过于担忧：今年前3季度，公司的管理费用率为8.6%，较上年同期增加了2.1个百分点，是造成公司扣非后净利润增速偏低的主要原因。但这主要是由于公司总部新楼建成，相关购置费用较多，同时研发投入增加所致，而公司日常费用管理依然遵从稳健的风险。

　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入1，178、1，505和1，939百万元，EPS分别为0.781、1.015和1.354元。公司在农用泵领域市场地位稳固，并逐渐拓展到生活用泵和控制设备领域，结合业绩增长水平，我们继续给予公司“买入”评级，合理价值为28.43元。

　　风险提示：钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险；人民币兑美元汇率变化导致远期外汇合约公允价值变化的风险。