苹果蓝宝石横空出世 10股底部崛起

　　超声电子  （000823 股吧,行情,资讯,主力买卖）：增速低于预期，触摸屏成业绩主要推动力

　　点评：

　　公司去年营业收入和净利润都维持增长，增速低于预期，一定程度受全球传统半导体市场低迷影响。从分项主营业务来看，覆铜板收入规模收缩明显，同比下滑12.88%，印刷线路板也有略微下降(同比下降1.54%)。同处于PCB产业链上的两项业务表现相对弱势。而公司液晶显示器则增长明显，营收达到13.84亿元，同比增长47.15%，主要受益于下游移动终端需求的持续旺盛。

　　公司主营业务收入结构分布也进一步趋于平衡，液晶显示器占比进一步提升，由2011年的28.55%提升至去年的38.01%。毛利率水平与上年相比略微提高0.77个百分点。国内市场表现优于海外，同比增速为12.43%。※公司报告期内净利润增速低于收入增速的主要因素来自于费用的上升。其中营业税金及附加因在国内销售收入增加带来流转税附加支出增大增长明显。销售费用率和管理费用率分别为2.60%和8.54%，其中管理费用同比上升31.62%，人工成本和研发投入是主要流向。

　　公司去年下半年的增发项目——电容式触摸屏已经开始，触摸屏业务的突出进展和未来移动智能终端、车载电子的旺盛需求成为了公司加大投入该项业务的信心来源。公司在市场上的良好口碑也使其进入英特尔超级本技术峰会供应商目录，为产能消化和获得其他高端客户订单打下了良好基础。电容屏正积极推进OGS产品，印刷线路板方面则进一步向高端HDI板、高密度多层板以及快板等高附加值产品布局。※公司去年业绩增速放缓、低于预期的态势将在今年好转，公司PCB产品结构继续走向高端化，如高阶HDI等高附加值产品的占比提升将更好地提升公司盈利能力。电容屏募投项目推进后产能扩张是公司未来主要利润增长点。我们因此预计2013-2015年公司每股收益分别为0.59元、0.80元和0.92元，对应PE分别为15、11和9倍，维持公司“增持”评级。(方正证券)

　　生益科技  （600183 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩好于预期，业外贡献增加

　　业绩略超预期

　　生益科技发布2013 年三季报，前三季实现营业收入46.6 亿元，同比上升1%；营业利润3.1 亿元，同比上升6%；归属于母公司净利润4.4 亿元，同比上升76%，业绩略超预期。

　　毛利率有所提升，各项业务平稳发展：3Q 营收稳中有升增速为1%(vs 2Q 的－2%)，毛利率达到15.2%，比去年同期增加3 个百分点。覆铜板面临制造成本上升和销售价格下降的压力，但仍保持较为稳定的增长，而高毛利的硅微粉产品占比有所提高。

　　本报告期股权收购及转让影响：公司本期开始将东莞生益电子纳入合并范围(持股比例从29.8%上升至100%)，对本期的影响数约为1.4 亿元。对东莞美维电路股权转让完毕，对本期的影响数约为0.2 亿元。扣除以上两项影响后，本公司本期实现归属于母公司净利润约为2.8 亿元，比去年同期增加12%，变动幅度不大。

　　股权激励促进公司发展：股权激励行权条件考核目标为2013-2015年公司的扣除非经常损益净利润增长率较2012 年基期分别在15%，32%，52%以上，有利于激励管理层与股东利益一致。

　　发展趋势

　　内销市场扩大，推行精益生产：公司是中国大陆最大的覆铜板制造商，自主研发能力强，有效填补了国内空白，成为进口替代产品。在整体行业略显疲软下，公司一方面积极争取市场订单，加大内销市场的扩展，上半年国内销售额同期增长17%。另一方面，不断努力降低生产成本，在制造环节全面推行精益生产模式，以求最大限度地降低生产过程浪费，降低库存。

　　收购和募投项目有望贡献业绩：东莞生益从联营公司转为全资子公司，业务控制加强，自2011 年底至3Q13 停工改造，重新开工后亏损状态有望扭转，收购效益将逐步显现。七月公司4.5 亿元增资陕西生益, 启动年产 FR-4 360 万张、CEM-3 360 万张的高导热与高密度印制线路板用覆铜板产业化项目，产能将逐步释放。

　　盈利预测调整

　　我们上调2013 的EPS 预测30%，主因是股权转让及合并范围扩大。预计2013/14 年EPS 为0.35/0.29 元，同比增长53%/减少15%。

　　估值与建议

　　当前股价对应2013/14 年市盈率15.5x/18.3x，维持审慎推荐。

　　风险：行业竞争加剧。(中金公司陈昊飞)