国际巨头角力+产业政策扶持 智能家居概念望爆发

　　美的集团：股权激励落地，增长前景明确

　　研究机构：长城证券日期：2014-01-13

　　投资建议

　　维持盈利预测，预计公司2013~2015年每股收益分别为4.34元、5.19元、6.15元，对应前日收盘价PE分别为10.7倍、8.9倍、7.6倍，市场期待的股权激励落地，强化了市场对于公司未来三年的增长预期，建议投资者积极关注，维持“推荐”评级。

　　投资要点

　　该激励计划所采用的激励形式为股票期权，其股票来源为美的集团向激励对象定向发行新股，计划拟授予的股票期权数量为4060万份，占美的集团已发行股本总额的2.41%。

　　激励对象共计693人，包括公司总部及各事业部的中高层管理人员及业务技术骨干人员，与公司“产品领先、效率驱动、全球经营”的战略相一致，该股权激励的对象范围侧重于研发、品质、制造、供应链相关骨干人员，将有利于推动公司持续稳定的业绩增长与公司战略的实现。

　　行权价格：激励计划授予的股票期权行权价格为48.79元，高于前日美的集团46.46元的收盘价。

　　该股票期权是分2014-2016年三个行权期，业绩考核指标是2014年-2016年各年净利润的同比增长速度不低于15%，以及该年度的净资产收益率不低于20%，该考核指标基本符合市场预期。

　　公司此次股权激励推出后，整个集团自上而下的股权激励机制已经完善，公司员工利益与股东利益趋于一致，对公司业绩增长的确定性的预期会强化。

　　目前公司看点有两个：(1)集团整体上市后，公司全产业链、全产品线的协同优势将会逐步发挥；(2)公司主动推动自身战略转型，从成本优势向效率优势、产品优势转变，盈利能力逐步提升，特别是小家电业务规模已经足够大，目前进入利润的快速提升阶段。

　　风险提示：系统性风险。

　　TCL集团：明年面板供需基本平衡华星高盈利有望维持

　　研究机构：海通证券日期：1月2日

　　液晶电视销量增长和平均尺寸扩大，带动全球大尺寸面板需求增长6-8%。根据测算，2013-15 年全球液晶电视销量年均增长3-4%，液晶电视平均尺寸年均增长2-3%，量、寸齐升带动全球大尺寸面板需求增长约8-10%左右。液晶电视需求约占大尺寸面板总需求的70-80%，则可驱动大尺寸面板需求年均增长6-8%。此外，平板电脑、智能手机需求快速增长能够消化液晶显示、笔记本电脑需求下滑影响。

　　预计2014 年液晶面板行业供需平衡，15 年可能出现供给过剩。2013-15 年中国大陆将有7 条新生产线陆续投产，经测算，2013-15 年全球大尺寸面板产能(已有产能+新建产能+技改产能)分别同比增长4%、6%和16%，结合对面板需求测算，预计2014 年面板行业供需维持平衡，而2015 年产能增加将大于需求增长，可能出现供给过剩，行业景气下滑。

　　预计今明两年华星光电将维持高盈利。华星光电具备产业链一体化优势，受益原材料成本下降及产品结构升级，在行业景气环境下，净利润率行业领先。预计2013-14 年实现归属集团净利润16.63 亿、18.70 亿元，贡献EPS 为0.18 元、0.17 元。 预计通讯盈利继续大幅上升，多媒体逐渐改善，家电等业务平稳增长。TCL 通讯受益于智能手机销量大幅增长，利润环比明显走高，随着新机型的推广，净利润仍存在大幅上升空间。多媒体在政策影响逐渐消退后，液晶电视内、外销均出现好转， 预计盈利有望逐渐好转；家电及其他业务盈利保持平稳增长，且占比较小。

　　盈利预测与投资建议：2013-15 年，TCL 集团可实现归属母公司股东净利润20.66 亿、26.94 亿元和31.15 亿元，对应EPS 为0.24 元、0.32 元和0.37 元。综合2014 年各项业务盈利预测与估值，给予TCL 集团3.22 元目标价，对应公司2014 年10 倍PE，维持“买入”评级。

　　不确定性因素：面板价格不及预期，液晶电视销量不及预期，费用控制不及预期。