H7N9刺激医药股估值走高 概念股或迎炒作

　　2013年，医药行业指数的走势是上半年优于下半年。2013年初，一系列政策利好点燃了二级市场对医药行业的投资热情，包括年初全国卫生工作会议透露出国家将不断加大对于农村新农合的投入、《生物产业发展规划》、2012版基本药物目录等。而年中爆发的H7N9流感又进一步推动行情向纵深发展。时间转到2014年初，在扶持民营医院发展政策落地以及卫计委展示保障低价药生产的决心后，医药行业的投资洗去2013年下半年的沉寂，又再度引起市场的关注。

　　近期爆发的H7N9流感又一次成为年初医药指数上涨的动力。截至1月23日，以6个月区间统计，医药指数跑赢沪深300指数3.4个百分点；以一个月区间统计，医药指数则跑赢沪深300指数3.2个百分点。

　　估值溢价率创新高

　　从PE估值来看，医药板块整体估值已上升到35倍，相对沪深300的溢价率为334.97%。2013年，由于二级市场持续疲弱，而医药行业由于政策扶持明显，行业指数全年表现优异，从而导致医药行业指数溢价率不断创新高。2014年初，由于行业政策(保障低价药、民营医院放开等)利好不断，以及H7N9流感疫情的反复发作，使得医药行业估值溢价率继续高企。

　　虽然市场普遍预计医药行业良好的增长前景有望缓解目前的高估值，但我们认为，由于前期市场对医药行业的走势过于乐观，透支了未来医药指数的成长空间。我们维持年度策略对医药板块2014年走势的判断，即由于医药板块估值高、涨幅大、机构重仓而导致的板块调整风险在积聚，指数表现将呈前低后高态势。

　　我们维持医药板块在2014年“增持”的评级。主要理由是：1)随着国家对医药卫生事业的继续投入，医药工业生产规模有望持续扩大；2)从药品需求端来看，医院终端增幅将明显下降，县医院、基层医院增长好于大医院，零售终端增长平稳，竞争更加激烈；3)医药产业并购风起云涌，上市公司有望凭借资本实力胜出；4)新GSP、新GMP标准的实施，有望提高行业集中度、利好龙头企业；5)技术开发能力强、转型升级快、产品附加值高、产品结构好的原料药、器械、西成药生产企业有望成为出口市场的主力军。