券商评级：底部承接有力 24股暴涨引擎将启动

　　
　　荣盛发展:城镇化持续受益,旅游地产又添新亮点

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：李品科 日期：2014-01-27

　　维持增持评级。维持2013、14 年EPS 1.49、1.95 元的预测;RNAV14.54元,折28%。公司积极试水旅游地产,丰富产品结构。公司周转能力超强,为新型城镇化最佳受益标的,持续看好公司增长前景。由于行业整体估值下挫,下调公司目标价至14.54 元,与RNAV 齐平。

　　试水旅游地产,丰富产品结构,降低经营风险。公司当前已开拓三个旅游地产相关项目,包括秦皇岛一杯澜、神农架龙降坪、黄山太平湖金盆湾项目。在公司现有住宅开发基础上,可进一步丰富产品结构。

　　旅游地产拿地成本相对较低,奠定未来盈利空间。1)神农架项目按800 亩度假区面积来算,每平米土地成本仅356 元。2)黄山项目假设1.0 的容积率,每平米投资预计仅3400 元;即便容积率更低,因为项目可以享有对外招商引资等优惠政策,预计整体盈利水平仍较好。3)秦皇岛项目虽然楼面地价相对高(预计7000 元/平左右),但打开秦皇岛市场后,预计可为后续项目做好品牌宣传,奠定优势。

　　2013 销售同增50%,表现靓丽;预计2014 销售仍有30%左右增长。

　　1)根据克尔瑞的报道,2013 年销售270 亿,同增50%;销面472 万平,均价5720 元/平。2)公司2013 年拿地113 亿元,占销售额42%;拿地建面约560 万平。3)预计2014 年可售550 亿元,同增近30%;假设与2013 年类似的去化率,预计销售也有30%左右的增长。

　　持续受益于城镇化带来的人口红利。公司大部分项目位于发展较好的二三线城市,预计会持续受益于城镇化带来的人口红利。

　　风险提示:流动性收紧,部分城市供应过大、去化偏慢