2014零售行业最大亮点在转型 8家公司值得期待

　　[摘要]

　　■板块行情：截止本月26日(前四周)，商贸零售指数跌幅2.22%，跑赢沪深300指数1.4个百分点，中信29个一级子行业中排名16位，居中游水平，我们分析认为1)12月行业增速探底回升，扭转了最悲观的预期；2)传统零售企业不断探索O2O战略转型。预计受终端需求疲软，近期零售板块取得相对收益的概率依然较低。个股方面，高鸿股份、明牌珠宝、江苏国泰、上海物贸、苏宁云商分列涨幅榜前五。

　　■行业数据简析：12月份，社零总额增速13.6%，全国50家增速8.8%，百家增速8.3%。2013年零售业呈现四大主题—“三公消费”、“抢购”、“促销”和“转型”。“三公消费”对于低迷的零售业是雪上加霜；2013年行业最大的亮点在于“转型”，且2014年会继续发酵。

　　■重点公司月度经营情况：大部分重点零售公司在12月份的销售增速仍保持在个位数，较10、11月环比略有改善。其中，王府井12月份收入增速不到10%，友阿股份个位数增长，步步高7.23%；而欧亚集团收入增速依然保持在20%以上。“三公消费”影响方面，定位精品百货的王府井、友阿股份以及专业皮衣市场海宁皮城受影响较大，定位中档流行的天虹商场受到的影响相对较小。

　　■重点报告推荐&调研纪要：

　　永辉超市：内外兼修不断创新业务模式步步高：“四大亮点”引领公司进入发展快车道海宁皮城：经营状况和外延扩张低于预期

　　■案例分析：

　　伊藤洋华堂微创新打造“行业奇迹”。2012年，伊藤洋华堂在中国的单店年销售额为5.76亿元，成都五家店单店则是11.4亿元。相比之下，沃尔玛和家乐福单店销售额分别是1.47亿和2.08亿，王府井和银泰则分别是7.71亿和5.44亿。如此靓丽的销售业绩除了“稳扎稳打”的日式经营思维，靠的就是基于用户体验的微创新：

　　1)在细节的地方超越用户期待；2)生鲜为王；3)洞察用户痛点。

　　■行业观点：我们分析认为，并购和O2O转型将是传统零售企业外延扩张和内生提效的关键利器。看好超市行业中的龙头公司进行并购来提升规模，建议重点关注永辉超市和步步高。同时，重点推荐两个投资组合：1)“购物中心化”：王府井、友阿股份、鄂武商A、步步高、欧亚集团；2)“O2O升级”：王府井、友阿股份、步步高、天虹商场、苏宁云商、红旗连锁。

　　■风险提示：行业增速持续低迷。