券商评级：开局春意渐浓 26股暗藏丰厚利润

　　　　中炬高新:年报再次超预期,调味品业务持续高增长

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚 日期：2014-02-07

　　投资要点

　　事件:中炬高新披露2013年年度业绩预增公告,预计2013年年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长70%左右。净利润约2.14亿元;每股收益0.27元左右。主要原因:1、子公司广东美味鲜调味食品有限公司主营业务收入、净利润保持稳定增长;2、子公司广东中汇合创房地产有限公司首次实现主营业务收入。

　　净利润同比增长70%左右,超出市场预期,预计调味品业务利润同比增长约37%。主要原因是调味品业务持续高速增长,预计2014调味品业务收入增速保持在27-30%左右,全年收入约为20.5亿元-21亿元,预计毛利率将持续改善,预计公司2013年调味品业务利润在2.2-2.3亿元左右,同比增长约37%。五大重点区域收入增速保持在20-38%。东北、华北等地区收入增速均在40%左右,显示公司全国化布局和渠道定点突破不断取得成果,预计未来公司全国化布局将进一步深入,最终品牌与渠道均实现深度全国化。草根调研显示,公司东北、华北区域有望在2014年成为公司第六个重点区域,预计公司公司在2014年将积极推进新品市场投放和新区域的开拓(如上海等)。

　　业绩预告分析显示,调味品净利润率继续提升至10.6%左右,高于半年报10.07%的水平(2012年为9.13%)。再次证明了公司调味品进入了良性的发展轨道,在经历收入增长,品牌力提升后已进入稳定的利润增长超过收入增长的阶段。随着未来规模效应、效率的进一步显现,与海天、李锦记同行相比,我们坚定认为公司净利润率还有大幅提升空间。

　　我们预计公司未来将不断推出新的重点产品,近期将围绕高端酱油做进一步的深挖。未来公司将充分利用广东特别是阳西的优势资源围绕调味品主业发展,我们预计未来阳西基地建成后,公司将在调味、佐餐食品上持续发力。

　　公司“厨邦智造”项目在日本专家的指导下,生产流程等环节不断优化,有力支持公司持续提升毛利率、净利润率。预计今年阳西基地投产顺利,2季度或有产品产出,有力的缓解了公司产能不足的瓶颈。

　　在研发方面,公司申请“微生物技术国家重点实验室美味鲜中山联合实验室”获得批准建设,微生物技术国家重点实验室美味鲜中山联合实验室是与山东大学微生物技术国家重点实验室合作共建,将充分发挥山东大学微生物技术国家重点实验室及美味鲜公司的优势,重点从事酿造生产过程相关的微生物菌种筛选、微生物应用技术体系研究及产业化。从发酵产品原材料质量检测与控制、发酵工艺技术和设备改良与革新、发酵菌种的优选与改良、发酵菌种标准化制定等几个方面进行深层次研究,形成可行的共性技术成果,这些成果一方面可以用于解决发酵调味品行业存在的共性关键问题,推动行业的整体技术进步,同时还可以将相关成果应用于食品产业的各个领域,涉及发酵酿造食品、发酵食品添加剂及配料业和发酵健康食品业等,对相关产业的发展具有积极的带动作用。

　　基于调味品业务持续超预期,预计公司2013-2015年EPS分别为0.27/0.34/0.48元,重申“买入”评级,目标价17元,考虑到春节后海天味业即将上市,调味品板块市值将大幅提升,建议投资者积极关注中炬高新持续快速成长的机会,长期持有,享受传统调味品的黄金十年。