券商评级：开局春意渐浓 26股暗藏丰厚利润

　　　　广汽集团:13年业绩低于预期,维持14年增长较快的预期

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：韩伟琪 日期：2014-02-07

　　广汽集团13 年业绩预增100%~150%,低于我们预期。我们认为14 年销量能延续13 年Q4 的趋势,保持较好的增长,全年预期达到122 万辆、YoY+21%,由此带动14 年业绩继续较快增长。

　　预计公司13~15 年EPS 分别为0.427 元、0.613 元和0.779 元,YoY 分别增长142.61%、43.40%和27.10%。目前14 年A、H 股P/E 为12 倍和10 倍,鉴于14 年日系和传祺增长预期依旧良好,维持买入建议,目标价A 股9.2 元(14 年15x),H 股为9.3 港元(14 年15x)。

　　13 年预增100%~150%,低于我们预期:广汽集团2013 年业绩预告,受益由于13 年度国内汽车行业整体向好及日系车复苏的正面拉动,同时自主传祺品牌发展较好,公司2013 年度预计业绩与上年同期相比增长100%~150%,即22.7~28.3 亿元左右,EPS 为0.35~0.44 元,低于我们预期,按此预告计算Q4 单季净利润为0.2~5.9 亿元,QoQ 下降43%~98%。

　　Q4 销量表现良好,费用计提拉低盈利:广汽集团13 年凭借传祺GS5 表现出色,同时9 月后日系“两田”的反弹,完成了100万辆销量,YoY+41.1%,其中Q4 单季集团销量YoY、QoQ 分别增长106%和39%。但从预告情况看,与销量出现背离,公司方面表示是由于合资公司年底费用计提较多,同时主营部分经营费用和资产减值等计提较多。

　　广汽菲亚特期待15 年:菲亚特收购克莱斯勒后,并入了Jeep 品牌,我们预计在14 年底、15 年初,广汽菲亚特会推动Jeep SUV 的国产化,第一款引入的车型可能是指南者(22~28 万)或自由光(37~46 万),作为传统“强硬派”越野车品牌,我们看好其国产化后的市场。同时广汽三菱则将继续贯彻SUV 战略,三菱在运动型SUV 领域有独有的客户群,需求稳定。

　　2014 年预计销量122 万辆,YoY+21%:其中本田、丰田因13 年1~8 月基期较低,利于增速释放。新车方面,广本将有新飞度、奥德赛上市,并推出A 级SUV 新车,雅阁也将有新配置上市;广丰除了13 年Yaris 致炫上市,14 年将推出新的A 级车,同时14 年是广丰十周年,销售方面预计会有不少活动,利于推动销量增长。

　　盈利预期:预计公司2013~15 年实现营收分别为191.22 亿元、229.79和268.08 亿元,YoY 分别增长47.52%、20.17%和16.66%,净利润分别为27.50 亿元(下修20%)、39.44 亿元和50.12 亿元,YoY 分别增长142.61%、43.40%和27.10%;EPS 分别为0.427 元、0.613 元和0.779 元。

　　目前14、15 年A 股P/E 为12 倍和10 倍、H 股为10 倍和8 倍,鉴于14年日系和传祺增长预期依旧良好,维持买入建议,目标价A 股9.2 元(14年15x),H 股为9.3 港元(14 年15x)。