禽流感疫苗研发获突破 概念股掘金

　　昨日，国家卫生计生委新闻发言人姚宏文表示，目前已成功研发出H7N9禽流感疫苗的种子株，并已通过中国医学科学院医学实验动物研究所新药安全评估中心的安全性雪貂评价实验及中国食品药品检定研究院参照《中国药典》流感病毒疫苗种子株相关技术要求的全部检定，将进一步推进疫苗研发及成果的转化，根据疫情发展，推进疫苗的审批上市。受此消息刺激，沪深两市相关疫苗概念股的市场表现十分扮眼，其强势表现获得市场主流资金的追捧。

　　具体来看，在27只相关疫苗概念股中，昨日股价实现上涨的个股达26只，其中，以岭药业(6.34%)、海正药业(5.58%)、白云山(4.62%)、桐君阁(4.20%)、天邦股份(3.95%)、紫鑫药业(3.51%)等个股在板块涨幅居前。

　　据证券日报报道，从资金流向方面看，板块内共有12只个股昨日实现大单资金净流入，其中，白云山(6178.22万元)、以岭药业(4912.24万元)、海正药业(4490.84万元)、华润三九(2026.77万元)、金宇集团(1216.11万元)、上海医药(1001.52万元)等6只个股均实现大单资金净流入金额超过1000万元。

　　据国家流感中心主任舒跃龙介绍，目前相关H7N9禽流感疫苗还没有进入临床研究阶段，应推进企业尽快完成疫苗在人群中的临床研究，以验证疫苗在人群中使用的安全性和有效性。对此，分析人士表示，随着H7N9禽流感疫苗研发的推进，未来国家有望对疫苗类研发企业继续加大支持力度，相关上市公司或将持续获益。而具体到投资策略上，相关概念股中有三类股值得特别关注。

　　首先，禽流感疫苗龙头股。行业的高壁垒性使得医药行业中小企业难以在新药研发上有所突破，因此相关行业龙头股将更具事件性投资机会。相关个股主要包括达安基因、鲁抗医药、天坛生物等。

　　其次，具有业绩支撑的相关个股。在年报行业愈演愈烈的背景下，良好的业绩表现将有效减少两市整体的系统性风险，可谓攻守兼备。据2013年年报业绩预告显示，海王生物(120.00%)、金宇集团(110.00%)、太龙药业(80.00%)、天康生物(70.00%)、香雪制药(60.00%)、华兰生物(60.00%)、达安基因(60.00%)等禽流感概念上市公司均预计2013年实现业绩同比预增，具备较好的业绩支撑。

　　第三，估值具有较高安全边际的个股。目前上海医药(17.29倍)、科伦药业(18.95倍)、华润三九(21.22倍)、天坛生物(24.18倍)等个股最新动态市盈率均低于25倍，具有相对较高的安全边际。

　　华兰生物：血制品龙头浆站资源扩张带动成长

　　研究机构：中金公司撰写日期：2013.12.12

　　血液制品供不应求，行业具有较大成长空间：目前我国血液制品行业处于严重供不应求状态，全国理论血浆需求量为8,000吨，而2012年我国总体采浆量不足4,000吨。供需失衡使得血制品的价格持续上涨，未来趋势仍将持续。卫生部鼓励增设浆站缓解供需矛盾，行业仍具备较大成长空间。

　　公司是行业龙头，浆站资源拓展能力强：公司是国内血制品品种数量最多的公司，血浆利用率较高，毛利率位于同类公司前列，是浆站政策支持的重点企业。目前河南、重庆两省的浆站资源基本为公司所垄断，未来继续增设浆站的几率较大，较强的浆站资源拓展能力决定了公司的长期成长性。

　　疫苗产品发展迅速，进军单抗领域：公司成功把握甲流机遇，疫苗业务获得快速发展。在经历了2012年的渠道整合后，疫苗业务有望实现恢复性增长。同时公司疫苗还在积极申请WHO认证，若能够成功通过认证，海外市场将成为疫苗业务新的增长点。2013上半年公司投资设立单抗研发公司，进军单抗蓝海，研发进展将能够提升估值中枢。

　　预计公司2013/2014年EPS分别为0.80/0.99元。在血制品严重供不应求的背景下，政府鼓励企业增设浆站，公司作为国内血制品龙头，浆站拓展能力较强，长期成长性较为确定。

　　目前公司对应2013/2014年P/E分别为33x和27x，首次覆盖给予“审慎推荐”评级。

　　天坛生物：疫苗安全问题凸显市场格局将重构

　　研究机构：湘财证券撰写日期：2013.12.26

　　事件：

　　1) 日前，全国多名婴儿疑似接种康泰生物生产的乙肝疫苗后死亡。为此，食药监局相继叫停康泰生物全部批次乙肝疫苗；

　　2) 24日，媒体曝出四川眉山又现一例婴儿打乙肝疫苗死亡事件，疫苗来自北京天坛生物，四川省疾控中心已介入调查。涉事的眉山中铁医院昨天表示，院方认为死亡与乙肝疫苗无关，初步怀疑是窒息死亡。无独有偶，湖北鄂州日前也发生一起婴儿注射天坛生物产乙肝疫苗后死亡事件，涉事的鄂州市妇幼保健院表示，死因是维生素K缺乏症，跟疫苗无关；

　　3) 25日晚，天坛生物发布澄清公告，公司对相应批号乙肝疫苗的生产和运输过程等方面作了回顾性调查，调查结果显示：该批疫苗产品在生产、检验、批签、储存、运输等环节均符合国家相关规定。

　　投资要点：

　　公司作为疫苗生产国家队的一员，最为受益于此次疫苗安全事件天坛生物是央企中生集团(中国生物技术集团公司)旗下唯一的上市平台。中生集团作为央企中唯一一家专注于包括疫苗在内的生物制品生产、销售的企业，号称中国生物制品行业的“黄埔军校”，肩负着为全国提供计划免疫所需各类疫苗和治疗用品的重任，是国内最大的疫苗和血制品生产供应商。

　　天坛生物作为疫苗生产“国家队”的一员，同时承担着国家中央医储备的任务，这次康泰疫苗被全线叫停，公司必然成为各个省市补充采购的首选，自然最为受益。例如，广东省疾病预防控制中心为了填补接种空窗，于1 2月21日向天坛生物紧急采购了145万剂次的同类乙肝疫苗。

　　疫苗安全问题将逐步暴露，市场格局将重构此次多名婴儿疑似接种康泰生物生产的乙肝疫苗后死亡的事件爆发后，可能引发公众对疫苗安全问题的担忧，进而引发整个疫苗市场格局的重构——民众和各地CDC将更加关注疫苗的质量和品牌，市场份额将向大型国企和外资倾斜，其中大型国企更为受益，毕竟外资的属于自费品种，市场接受度相对较小。

　　公司能够在市场洗牌中脱颖而出，取决于公司的品牌战略尽管公司作为疫苗生产的国家队，在市场竞争中占据一定的优势，但能够脱颖而出仍取决于其自身过硬的产品品质和品牌认可度。此次在四川和湖北发生的疑似天坛生物乙肝疫苗接种致死事件，将考验公司的品牌战略：如果能够在本次事件中，公司能够证明疑似死亡与疫苗无关，甚至进一步展示公司疫苗的质量管控体系，反而有可能转危为机，建立起在市场中的品牌影响力。

　　估值和投资建议

　　我们预测公司2013-2014年基本每股收益为0.74和0.92元。中短期来看，血液制品业务的高增长将成为公司业绩的核心驱动力；而疫苗业务2014年面临基地搬迁的影响，但长期仍有望保持稳定增长，故我们维持公司长期“增持”的投资评级。

　　上海医药：收购生物药公司，进一步发展工业

　　研究机构：光大证券日期：2013年12月3日

　　事件：公司公告拟收购上海交联药物研发有限公司100%股权。公司副总裁刘彦君先生及其配偶陈宝英合计持有上海交联100%股权。

　　在研产品市场空间大

　　上海交联是一家从事抗体偶联药物开发的专业公司，主要在研产品有T-DM1和CD30-DM1.T-DM1是用于治疗乳腺癌的新型肿瘤靶向治疗药物，乳腺癌现在年发病率已经达到54/10万。目前国内仅恒瑞医药申报临床，公司计划在未来2-3年内完成临床注册，T-DM1作为赫赛汀的仿制药，未来有望成为赫赛汀的替代产品。2010年赫赛汀在中国市场实际销售额超过8亿元，按照每个患者每疗程15万的治疗费用计算，全国只有7,000患者使用了赫赛汀，这主要是由于赫赛汀价格昂贵，患者的经济负担较重，T-DM1作为罗氏的仿制药，成本更低定价更低，未来将成为赫赛汀强有力的竞争品种。CD30-DM1是第一个被批准用于治疗霍奇金淋巴瘤的生物靶向药物，我国霍奇金氏淋巴瘤发病率为0.3/10万-0.5/10万，新发病例逐年上升，预期该药物未来上市后在国内需求可达到5000到10000人，每人每年需要约10剂。

　　延长产品线，工商业并举。

　　2013三季报显示，工业方面，公司64个重点产品实现销售收入46.88亿元，此次收购生物医药的举措将进一步增强公司在工业上的布局，有利于提升公司生物医药研发能力，并助于公司未来在高毛利、高产值的抗体药物领域取得领先地位。

　　收购价格合理，预计2021年后可贡献业绩。

　　收购价格包括1000万元的固定价款和最高不超过500万元的浮动价款，分析师认为收购价格合理。公司两个在研产品已完成小试规模制备和质量研究，预计2016年可获临床批件，2021年可上市贡献业绩。

　　盈利预测与估值：

　　因收购上海交联短期不增厚盈利，所以业绩不调整。分析师预计公司13-15年的EPS分别为0.84元，0.90元和0.95元，给予13年20倍PE估值水平。对应目标价16.8元，给予公司增持评级。

　　风险提示：药品降价风险

　　海正药业：启动非公开增发，助力产业转型升级

　　研究机构：申银万国日期：2013年12月1日

　　事件：公司董事会决定终止申请发行可转换公司债券，并审议通过关于公司2013年度非公开发行股票方案的议案：拟以不超过14.26元/股的价格，向不超过10名特定对象发行不超过1.395亿股新股，募集资金总额不超过19.88亿元，所得募集资金主要用于台州年产20亿片固体制剂、4300万支注射剂技改项目，抗肿瘤固体制剂技改项目、富阳二期生物工程等三项目产能建设。

　　台州新制剂产能建设项目，支撑公司业务转型升级！台州现有制剂生产线产能偏小，场地有限，难以改造符合新版GMP标准，近年富阳兴建的大部分制剂生产线经评估后作为出资注入海正辉瑞合资公司，仅保留了少量普通冻干和抗肿瘤制剂生产线。由原料药向制剂转型升级是公司既定发展战略：2013年预计研发投入约4亿，储备有大量高盈利性的制剂产品；上海百盈、浙江省医药工业公司作为自有制剂营销平台，营销能力逐步提升。台州新制剂产能建设有利于支撑公司业务转型升级。

　　兴建富阳二期生物工程，迎接跨国药企生产转移。富阳二期生物工程主要利用公司生物发酵方面较强的产业优势，重点进行“发酵、酶工程、酶转化”工艺深度开发：主要投建普通抗菌药物系列、免疫抑制剂、抗真菌类系列、酶培养系列、保健品类系列等五大系列产品生产线。富阳二期生物工程部分项目将迎接跨国药企生产转移，由原料药外销企业逐步向战略结盟世界500强的制药企业，为其提供原料药的合同生产。

　　业务模式深度转型，中长期成长空间明确。海正近年处于业务模式深入转型期：原料药出口向定制生产转型，制剂内销与辉瑞合资，从新组建自有内销队伍，生物药与创新药是未来明星业务。近年公司固定资产投入与研发支出较大，固定资产建设标准高，有望成为跨国企业重要的合同生产合作方，在研产品有望通过海外授权等模式回收现金，降低报表负债水平和经营压力。短期投入大压制业绩表现，中长期成长空间明确，分析师维持13-15年每股收益预测至0.40、0.60、0.77元，同比增长12%、49%、27%，对应预测市盈率42倍、28倍、22倍(若按增发上限1.395亿股测算，13-15年每股收益预测为0.35元、0.52元、0.66元，对应预测市盈率49倍、33倍、26倍)，维持增持评级。

　　以岭药业  （002603 股吧,行情,资讯,主力买卖）：收入增势良好，业绩弹性值得期待

　　来源： 国信证券撰写时间： 2013-11-04

　　业绩增39%EPS0.4略超预期，净利润率仅12%存较大提升空间

　　1-9月收入18.3亿元( 72%，其中通心络恢复性增长全年有望超10亿，参松养心受益医院覆盖率提升全年超8亿，连花清瘟受益流感疫情，芪苈强心受益循证研究支持，配合基层市场开拓，销售投入加大，各产品线总体增势良好)，毛利率67%(-1个PP)，销售管理费用合计9.7亿( 72%，通心络、参松阳新、连花清瘟3产品进入新版基药目录，公司加大营销投入，开展各级学术推广工作，为公司基药产品在各级医疗机构放量奠定基础；抗肿瘤、糖尿病等产品线在医院市场仍处于投入期)。净利润2.2亿( 39%，略超预期的35%，扣非 51%)，EPS0.40元。净利率12%、ROE5.2%均远较同类型优质中药公司低，经营现金流偏弱，未来存提升空间。预告13年度净利润预计增长50-80%。

　　收入增势良好，突破平台期，发展进入新阶段

　　上市前积累的问题使得上市后经历了2年多平台期调整，目前已阶段性完成组织再造，经营能力跃上一个台阶：销售体系建设方面，公司对大区经理开始执行周期性的区域轮换，提升了一批更具执行力的新的大区经理，将有力促进公司总部对地方控制力的提升，加大公司品牌在地方医疗机构的影响力；基层销售队伍基本建立完毕，为后续基药市场开发奠定坚实基础；产品方面，继通心络之后，参松养心和连花清瘟均进入2012新版基药目录，三产品联合发力，基层市场将更有作为。若未来国家政策对基本药物在城市医院的使用比例做出规定，则有望将进一步促进公司产品销售放量。

　　营销高投入对短期利润构成一定压力，收获期值得期待

　　由于公司目前还处于市场投入期，短期内公司盈利能力还受营销投入较大、募投项目折旧增加、新产品亏损、国际制剂和饮品业务亏损的影响。总体而言，我们判断13年-15年收入规模将有较大增长，但利润短期受到一定压制，有望在14年初步收获，15年全面收获，值得期待。

　　风险提示

　　新产品推广和基层市场推进低于预期；固定资产折旧压力较大。

　　维持“谨慎推荐”评级，关注业绩弹性

　　公司产品线基础良好，但考虑到营销费用投入等略超出我们此前的预期，将公司13-15年EPS预测调整为0.60(原预测为0.63)/0.85/1.15元，对应PE为51/36/27倍，短期高估值有待时间消化，同时积极关注收入高增长和业绩弹性。

　　迪安诊断：强调立基市场 2014年加速实验室布局

　　研究机构：浙商证券撰写日期：2013.12.13

　　2010年以来，独立实验室行业保持了50%的复合增长；以迪安诊断为代表的龙头企业已经获得了市场的广泛认可。我们于近期拜访了迪安诊断，了解公司经营情况。

　　公司强调在立基市场的精耕细作，包括江浙沪、京津唐地区。面对旺盛的基层医疗市场需求，公司在江浙沪市场已经建立了快速反应实验室/二级中心实验室。温州中心实验室、淮安中心实验室大幅提升了公司在浙江、江苏的服务响应时间，成为了进一步提升市场渗透率的重要手段。公司将京津唐地区定位为新的立基市场，同样开始精耕细作。

　　在保证利润增长的前提下，加速实验室网络的布局。公司上市以来，通过并购的方式进入了湖北、重庆市场；通过新建的模式设立了佛山、哈尔滨实验室。总体而言，在“不从零开始”的原则下，公司表现出了强大的资源整合能力，有条不紊地扩张实验室网络。我们预计在新的医疗领域改革政策逐渐清晰后，公司将加快全国实验室网络的布局。

　　行业壁垒已经形成，未来行业集中度有望进一步提升。独立实验室商业模式的本质是规模效应，当前的龙头企业已经占据了相当多的资源。行业新进入者要花更长的时间，才能获得良好的回报。龙头企业在管理、品牌、政府关系等方面将处于越来越有利的地位，将进一步整合行业，提升行业的集中度。

　　公司体检业务定位高端市场，单店尝试值得期待。