银行业：利空渐消化 温和反弹可期

　　13年12月份以来银行板块下跌近10%，这一走势既是对银行间市场利率阶段性飚升的反映，也包含了对经济下行和信用违约风险(中诚信托事件)的担忧。春节期间公布诸如中国PMI数据下行和新兴市场动荡等负面信息，但节后银行股并未继续杀跌，这是利空逐渐被消化的表现，相信随着货币市场利率阶段性回落，银行股在一季报公布前会有小幅反弹，但经济数据和信托风险仍是扰动因素。

　　1月以来板块走势回顾：银行板块自年初至今下跌4%，落后市场1.4个百分点。银行业指数最近一个月以来下跌2%，小幅跑输市场0.9个点。两周以来银行股整体上涨2.1%，个股股价普遍回升，其中以中信银行、民生银行、兴业银行涨幅领先，绝对涨幅分别达4.7%、4.5%、2.8%。建设银行、招商银行、农业银行股价涨幅较小，分别跑输市场1.3、1.4和1.5个百分点。

　　2月投资观点：悄悄的反弹，打枪地不要。节前央行连续逆回购有效稳定了货币市场利率过快上升，中诚信托“金开1号事件”的暂时性解决缓解对信用风险的担忧，这都意味着一季度银行继续恐慌下跌的幅度有限。然而鉴于经济在缓慢下行及信托等领域刚性兑付仍未被打破，一季度银行反弹之路仍有曲折，耐心投资者可以适当提前布局一季报行情。

　　本期专题：《影子银行众生相之六：从政策演变图谱看监管思路变化》

　　专题观点：我们梳理了最近几年影子银行监管政策以及影子银行规模的演变，发现过去几年围追截堵的监管政策并未收到预想效果，据我们最新统计2013年末影子银行规模约为33万亿，较12年同比增长近20%。但随着国务院107号文的下发，影子银行监管思路正在向疏堵结合方向发展，未来将以疏为主，破除影子银行体系存在的隐性担保，缓解其风险积聚。

　　风险因素：宏观经济复苏不及预期的系统性风险。