五部门发文加强养老服务标准化工作 概念股受益

　　双箭股份:成本优势依然凸显

　　研究机构：中国国际金融 日期：2013年10月27日

　　业绩符合预期

　　双箭股份前三季度实现营业收入7.97亿元,同比下降6.34%;归属于上市公司股东的净利润1.05亿元,同比增加57.43%;实现每股收益0.45元,符合分析师预期。

　　发展趋势

　　公司三季度单季收入2.83亿元,环比增加1.8%,同比下降5.6%主要是公司产品结构调整,部分低端产品单价有所下滑所致;净利润4,031万元,同比增加32.6%,环比增加9.8%。主要原因销售平稳增长,三季度原材料价格同比较低。天然橡胶价格从年初的2.6万元/吨下滑到六月份1.7万元/吨,三季度反弹到2万元/吨。

　　产品价格变化滞后,上半年毛利扩大,下半年毛利略有缩小。公司三季度单季度毛利率达27.6%,环比略微下调0.68%。原材料橡胶价格维持低位,确保公司毛利率稳步提升。公司业绩对橡胶价格弹性较大,橡胶价格每下跌1000元/吨,理论上公司业绩可增厚0.12元/股。目前橡胶中期供应宽松的逻辑依然成立,橡胶价格并不具备大涨的条件,预计公司成本压力仍然平缓。

　　销量看,产公司12年销售输送带3094万条,预计2013年全年销量增长10%,环保带提供业绩新增量。公司12年10月底决定投资1亿元建设600万平米环保节能型输送带,预计投产日期在明年8月底。

　　上游延伸增强抗风险能力。2012年与云南红河州签订了天胶资源整合的合作框架协议后,公司向上游延伸的步伐稳步推进。公司计划十二五期间在红河州金平县投资不低于1亿元,建设年产1万吨的天胶加工线。这些举措将大大加强公司对资源的掌控力度,提高抗风险能力。

　　盈利预测调整

　　分析师预计随着产品结构的优化及新项目投放,公司将继续维持较高的盈利能力。分析师上调公司2013-2014年每股收益为0.6元(+8.3%)和0.72(+7.3%)元。

　　估值与建议

　　上调后盈利预测对应PE为19倍和16倍,维持“审慎推荐”评级。

　　风险1、自然灾害等因素致橡胶价

　　通策医疗:口腔业务稳健拓展,IVF志在长远

　　研究机构：光大证券日期：2013年11月10日

　　事件:近期分析师调研了通策医疗,公司在经营模式、业务开展上都有新看点。

　　口腔医院业务模式进一步明确为省内“中心医院+分院(门诊部)”:

　　经过前期摸索,口腔业务模式更加明确为以省为单位,整合中心医院品牌、管理和技术资源,辐射到省内其他地区。目前主要在浙江和云南省内进行资源整合,各省内分院挂中心口腔医院附属分院和地方口腔医院两套牌子,建立以省为单位、覆盖全省的口腔品牌医院。杭州口腔医院在浙江省品牌已经建立;昆明已经开业一个分院,中心口腔医院目前在建。

　　通过设立全资子公司通策口腔医院投资集团和员工基金形式进行扩张:

　　以诸暨医院模式为例,通过全资子公司通策口腔医院投资公司和员工基金嬴湖创造、嬴湖共享合资建立杭州口腔医院诸暨分院。员工基金的方式将骨干员工和医院利益整合,利于医生队伍稳定。未来,通策口腔基金通过并购或自建方式在省内各地级市、县级市成立杭州口腔医院或昆明口腔医院地方分院。

　　建立系统的口腔人才培养体系,突破牙医资源瓶颈随着公司规模扩大,牙医资源成为公司发展的瓶颈。今年公司招聘了6-70名医生作为储备,待杭州口腔医院总院及昆明口腔医院总院建成后立刻可以投入工作。另一方面,与海外开展合作,先后与荷兰阿姆斯特丹大学、阿姆斯特丹自由大学、美国卡瓦盛邦公司以及天普大学合作开展口腔继续教育培训项目,培养牙科专业医生。提高医生对于医院的忠诚度,并且高端平台可以吸引高端人才加入,有效解决牙科医院医生资源瓶颈。

　　辅助生殖业务进展顺利,贡献业绩尚需时日:

　　目前与英国波恩成立生殖管理公司已经取得执照开始运营。与昆明妇幼保健医院已经签订协议,与重庆计生研究院签订了框架性协议。生殖管理公司对两个项目进行全程跟踪和指导,医院建设、装修正在按计划进行,预计明年上半年取得生殖牌照,开始试运行。待两个旗帜IVF中心运行正常后,再通过加盟管理方式进行扩张。辅助生殖作为公司新的业务增长点,与英国波恩合作具备技术优势,长期看好,但是很难短期产生利润贡献。

　　盈利预测:

　　综合考虑杭口和昆口新总部预计搬迁和建设明年4月份完成,以及规模扩大后业绩的提速,分析师认为随着公司场地和医生资源等内部瓶颈突破,加上政策外部驱动,公司将迎来黄金发展。分析师预测13-15年的EPS分别为0.70/0.88/1.10元,给予14年40X的估值,目标价35.20元。