周三展望：布局十大板块优质股

　　电力设备2013年业绩前瞻:看好配电网、智能表板块及部分节能环保公司

　　类别：行业研究 机构：海通证券股份有限公司

　　事件:

　　我们对电力设备行业2013年报预告情况做一梳理，业绩同比增速上限40％以上的公司32家，铁塔电缆公司较多，源于营业外收入影响。业绩同比增速上限介于20％-40％的公司17家，3家节能环保公司:天壕节能、新时达、易世达值得关注。此外，业绩同比增速上限小于20％的公司共计35家，行业分布较为分散。

　　我们重点关注的上市公司2014年平均动态PE25.47倍，相较2014年增长率(35.76％)基本合理。我们建议重点关注2014年成长性较好的细分板块，主要关注两个板块:(1)配电网；(2)智能表。此外，节能环保板块部分公司:天壕节能、新时达、易世达亦值得关注。

　　点评:

　　1.2013全年业绩增速情况

　　1.1增速上限40％以上:铁塔电缆、电源公司居多

　　有32家公司业绩同比增速上限在40％及以上。此外，安科瑞已公布2013年报，净利润同比增43.16％。33家公司行业分布为:一次设备17家(铁塔电缆6家，配电4家，输变电、电机及零部件各3家，低压电气1家)；二次设备16家(电源5家，智能电网4家，节能环保3家，智能表2家，智能用电、电厂工业自动化各1家)。

　　铁塔电缆公司业绩超预期，主要原因在于部分公司营业外收入贡献所致。电源公司业绩快速增长源于主要公司采购成本降低、毛利率提升，我们认为，电信、金融、政府等领域大功率UPS进口替代比例逐步增加，行业毛利率有望进一步提升。

　　1.2增速上限20％-40％之间:部分节能环保公司值得关注

　　有17家公司业绩同比增速介于20％-40％之间。行业分布为:一次设备8家(铁塔电缆4家，配电2家，发电设备、电机及零部件各1家)；二次设备9家(智能用电、节能环保各3家，智能电网、电源、电厂工业自动化各1家)。

　　3家节能环保公司:天壕节能、新时达、易世达，净利润同比增速上限均在30％以上。天壕节能积极拓展下游领域；新时达介入机器人领域；易世达涉足天然气运营、设备领域。三家公司未来发展值得关注。

　　1.3增速上限0％-20％之间:行业分布较分散

　　有12家公司业绩同比增速介于0％-20％之间。行业分布较为分散:一次设备8家(配电3家，铁塔电缆、发电设备各2家，低压电气1家)；二次设备4家(智能电网3家，电厂工业自动化1家)。

　　1.423家公司业绩变动幅度上限为负

　　有23家公司业绩同比变动幅度上限为负。其中，一次设备12家(电机及零部件、铁塔电缆、输变电各3家，发电设备2家，配电1家)；二次设备11家(节能环保6家，电厂工业自动化、智能电网各2家，智能用电1家)。6家节能环保公司包括无功补偿、脱硫脱硝、变频器公司，业绩下滑源于需求不振等原因。

　　2.2013分季度业绩:四季度集中回款拉高业绩增速

　　我们对于上述公司2013年第四季度业绩增速进行了测算，多数公司第四季度业绩增速高于前三季，我们认为主要原因在于2013年第四季度电网回款速度超过预期。

　　3.建议关注配电网、智能表板块，部分节能环保公司。

　　我们重点关注的上市公司2014年平均动态PE25.47倍，相较2014年增长率(35.76％)基本合理。

　　我们建议重点关注2014年成长性较好的细分板块，主要关注两个板块:(1)配电网；(2)智能表。

　　(1)配电网方面，行业投资快速增长在即:“国家电网2013-2020年配电网滚动规划”年底出台，我们预计2014年行业投资增速超过30％，2015年之后行业投资年复合增长率15％以上。其中，“十二五”配电自动化总投资400亿元，未来两年复合增长率高达50％以上。建议重点关注行业龙头许继电气、国电南瑞、积成电子、四方股份、置信电气等公司。

　　(2)智能表行业，我们重点关注新天科技与积成电子。

　　(3)此外，部分节能环保类公司值得关注:主营余热发电MEC的天壕节能，在手订单充沛、客户质优、下游领域积极拓展。新时达涉足机器人领域，收购资产质地优良。易世达天然气运营持续拓展，业务转型脱变渐现。

　　4.风险提示。投资低于预期的风险。