浦东欲打造大飞机产业群 十家公司齐助力

　　中航飞机：军品有保障，民品待放量

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　　研究机构：海通证券分析师：龙华，熊哲颖，胡宇飞撰写日期：2013-12-30

　　经过两次资产注入，中航飞机已经成为我国中、大型飞机制造业务的旗舰级上市平台，公司的军机产品是我国核心型号，需求有保证，支线民机技术趋于成熟，需求有望放量。

　　中航飞机是我国中、大型飞机制造的旗舰上市平台。在完成了两次资产重组后，公司业务包括歼轰7、轰6、运8等我国主要型号军机总装，新舟系列飞机制造、ARJ21部件制造、国际航空转包等我国民机核心制造业务。目前公司共有13家子公司，覆盖航空制造多个领域，未来前景良好。

　　受益于我国军费开支的稳步提升及军费结构优化，核心军品制造业务将维持高景气。2012年我国军费开支占GDP比重仅为1.3%，远低于低于美国、俄罗斯的4.4%，也较印度、越南、韩国、台湾地区低一个台阶。假设我国未来军费开支占GDP比重为达到2.5%左右(与印度等国相仿)，那么我国军费开支的CAGR将达11.1%。军费结构中装备费开支占比有望提升，有利于核心军品制造业务发展。

　　公司军机属核心型号，需求有保证。歼轰7战斗轰炸机是我军三代主力机型；轰6仍是我军战略轰炸力量的核心，预计将至少服役至2020年；运8系列飞机占有了我国中型国产运输机细分市场的全部市场份额，是我军的空中运输的主力机型，以运8系列平台为基础研制的空警200是我国的主力预警机型号。运20列装将成为公司的重要业绩增长点。目前我国运20完成第二架原型机的试飞工作，随着运20性能逐渐稳定，批量生产值得期待。中航飞机承担了运20的主要研发和生产工作，“大运”列装将成为公司的未来重要业绩增长点。

　　航空装包业务稳定增长，民机需求有望放量。公司目前与多家国外航空公司合作良好，转包业务增长稳定；新舟客机已成功进入部分亚、非、拉国家的支线客机市场；ARJ21型号趋于成熟，需求有望放量。

　　首次给予“增持”评级。我们预计公司2013-2015年收入增速为32.4%、17.5%、17.4%，归母净利增速为24.2%、23.2%、20.1%，EPS分别为0.12、0.15、0.17元。给予目标价10元，对应公司2014年69xPE、1.09xPS.

　　风险提示。军品订单交付具有不确定性；民机交付情况易受需求方计划调整影响。

　　海特高新深度研究：成长路径清晰，业绩加速增长

　　海特高新002023

　　研究机构：广发证券分析师：惠毓伦，康健撰写日期：2013-12-06

　　国内通用航空业步入快速发展阶段

　　2013年11月18日，中国人民解放军总参谋部、中国民用航空局联合发布《通用航空飞行任务审批与管理规定》，计划在今年12月1日开始正式实施。近些年来，国内的通用航空产业一直在曲折中徘徊前行。随着中国低空空域管理改革进程的推进，制约通用航空产业发展的瓶颈逐渐消失，国内通用航空产业将面临前所未有的发展机遇。

　　直升机发动机ECU核心部件有望实现进口替代

　　2012年公司完成了某型号直升发动机ECU批量生产交付任务，业绩提升明显。直升机发动机ECU在国内为公司自主研发，实现进口替代。目前ECU技术壁垒较高，短时间内难以被国内同行超越。

　　公司航空培训服务发展成熟、未来市场需求大

　　2008年底，公司介入航空培训市场，目前已迅速发展成国内技术、设备、经验能力最强的第三方航空培训服务商之一。近几年公司航空培训服务业务营业能力良好，毛利率稳定。根据国内相关机构的预测，到2020年我国通用航空飞机、直升机将超过17,000架，达到发达国家的水平，同时民用航空和通用航空的发展也会带动飞行员的需求，从而加速刺激航空培训的市场需求，给公司航空培训业务创造更大的发展空间。

　　盈利预测与估值

　　与同行业公司相比，公司在综合实力、技术优势以及客户资源等方面优势明显，较强研发实力保障公司日后稳定快速发展。我们预计2013~2015年公司营业收入分别为4.46亿元、6.03亿元、8.14亿元，EPS分别为0.36元、0.50元、0.69元，综合参考可比公司估值水平以及公司的成长性，我们给予“买入”评级。

　　风险提示

　　市场风险；行业风险。

　　威海广泰：内外兼修，前景可期

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　　研究机构：东方证券分析师：刘金钵撰写日期：2013-12-31

　　事件

　　近期，通用航空相关政策(《通用航空飞行任务审批与管理办法》)陆续颁布，同时2013年全国民航大会于12月24日召开，大会对2014年民航业发展重点任务进行了部署；结合这些消息，我们对公司点评如下。

　　投资要点

　　未来几年公司业绩有望保持较高增长。1)空港地面设备业务：从历史经验来看，公司空港地面设备业务滞后于民航业投资2-3个季度左右，2013年我国民航业投资呈现较高速度增长，因而公司空港地面设备业务将在2014年受益；国际方面，公司2013年提出“国际化”战略，大力拓展国际市场，随着国际经济的复苏，我们认为公司国际市场业务将有望在2014年取得进展。2)消防车业务：公司消防车业务近年来保持高速增长，随着我国城镇化战略的深入推进，公司消防车业务有望继续保持高速增长。

　　公司将长期受益于我国通用航空产业的发展。随着低空开放政策的不断出台，预期未来几年我国通用航空产业将快速发展，通用机场不健全是我国通用航空产业发展的重要瓶颈，随着通用航空产业的不断推进，预计未来几年我国通用机场数量将快速增加，为公司空港地面设备业务的发展带来巨大的市场空间。

　　公司股价将有望受益于业绩提升及估值提升。业绩方面，如前所述公司业绩未来几年有望受益于空港地面设备业务及消防设备业务快速发展呈现较快发展态势；估值方面，公司将受益于我国通用航空产业发展，估值有望提升。

　　财务与估值

　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.33、0.38、0.43元，根据可比公司平均估值，按照2014年30倍进行估值，对应目标价11.40元，维持公司增持评级。

　　风险提示：行业过度竞争风险、原材料价格波动风险