半导体行业望进入爆发期 龙头公司将重点受益(附股)

　　太极实业:即将迎来跨越式发展的稀缺先进封装公司

　　不同于市场对于公司盈利弹性不足的判断，我们认为，随着与海力士合资公司海太半导体5年合约即将到期，公司有望凭借产能、技术与成本优势在新合约谈判中获得更具弹性的利益分配；此外，厚积薄发跨入NAND 闪存代工领域，有望形成两翼齐飞的发展格局。

　　09年海力士与公司合资设立海太半导体，签订5年固定收益盈利模式是双赢之举。1)海力士在经济危机下将产线“移植”到大陆，谋求资本合作；2)公司得到了全球唯一陆资的DRAM 产线。半导体大鳄海力士希望通过锁定成本，带来更好的业绩弹性；而初次进入高知识、高投入DRAM 领域的公司与无锡政府，希望通过锁定收益规避风险。

　　公司有望在新合约谈判中获得更好的利益分配。老合同即将在14年底逐步到期，公司将在年内确定新合同，我们认为公司已具备获取更高弹性合同的话语权。1)海太足以影响全球供应格局:已占全球产能14%，占海力士产能40-50%；13年大火即大幅影响全球供应安全。2)制程技术匹配全球主流，已在跨入2xnm 先进级别；3)折旧计提完成，预计生产成本将较海力士本部节省20%:首批3.05亿美元投资中配套设备已完成投资，并将在15年中期完成全部折旧。

　　收购实现产品线升级，提速NAND 闪存发展。公司收购苏太半导体与微电子公司，依靠成熟的先进制程DRAM 技术与韩国团队，切入NAND 闪存代工领域。顺应芯片国产化浪潮，预计有望率先实现国内设计公司的代工，并在高壁垒领域有望切入全球品牌代工体系。

　　首次覆盖增持评级，目标价5.7元。我们中性推测(按表1)，在新合同签署后海太+苏太盈利望大幅改善(3.4+1.2亿)，预计14-15年EPS 0.04、0.22元；给予15年PE25X，对应新合约稳定盈利年PE15X。(国泰君安)