特斯拉Model S在港开卖 概念股再迎“升”机

　　国电南瑞：年报预增，资产注入助力业绩持续成长

　　国电南瑞 600406 电力设备行业

　　研究机构：华泰证券分析师：郑丹丹，许方宏撰写日期：2014-01-30

　　投资要点：

　　年报预增，符合预期。公司公告，预计2013年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比，将增加50%以上。我们据此测算，2013年净利润折合(增发后)现有股本下摊薄EPS 0.65元以上。符合我们此前预期。

　　重组后的智能农配电业务将受益配电网建设发展，有望于未来2年实现年均收入增速3成以上的快速发展。新注入的北京科东、电研华源的相关资产将为公司原有智能农配电业务锦上添花，丰富产品线。重组后资产在国网自2009年以来数批智能配电和智能农电试点工程中，承接了半数以上的项目(含总包项目)，市场经验与技术实力丰厚。国网2014年拟投资1,580亿元用于配电网建设改造，占电网投资总额逾4成。我们认为，配电网建设将循序渐进地加快推进，利好公司相关业务发展。

　　新注入资产助力公司掘金光伏市场。南瑞太阳能主营光伏电站EPC 业务与光伏逆变器等，其注入将增强公司电气控制自动化业务在新能源市场的综合竞争实力。我们预计，重组后的该业务有望于未来2年实现年均收入增速3成以上的快速发展。 公司近来在电网外市场不断取得突破。据公告，轨道交通BT 项目于2013年底取得突破，有助提升公司项目总承包能力。据公司网站报道，联合申报的科研项目“电解铝厂生产全过程控制技术研究及系统开发”获得2013年度中国有色金属工业科学技术奖一等奖，利好公司在工业控制领域持续拓展业务。

　　南瑞继保等优质资产有望于2016年底以前注入。据此前公告，国网电科院(南瑞集团)承诺，将于本次重组交易完成后3年内，通过业务整合、股权转让、资产注入等方式解决国电南瑞与南瑞继保、普瑞特高压、中电普瑞之间存在的同业竞争。

　　维持“增持”评级：我们预计2013~2015年，公司重组后资产于当前股本下将分别实现摊薄EPS 0.69元、0.83元、0.97元，对应21.1倍、17.5倍、15.0倍P/E； 如对重组后资产历史数据合并追溯调整，2013年净利润或同比增长30%左右。

　　风险提示：1)下方表格与后文附表中，2012年数据取自公司2012年报，未作追溯调整，敬请投资者留意；2)市场竞争或趋于激烈；3)税收优惠政策存变动风险； 4)新业务拓展或不达预期。

　　金瑞科技：厘清主业打造锰业平台上的电池产业链

　　金瑞科技 600390 有色金属行业

　　研究机构：方正证券分析师：刘伟渊撰写日期：2013-08-27

　　事件：

　　2013年8月24日，公司发布半年报：实现营业收入3.90亿元，同比减少3.69%；净利润509.14万元，同比增长23.47%；基本每股收益0.03元。

　　点评：

　　厘清主业强化锰业平台

　　大股东长沙矿冶院近期启动了长远锂科股权注入公司的方案。公司非主业资产清理工作有序推进，报告期内已完成金能科技的股权转让，下半年还将逐步启动金泰电子、金瑞中核等企业的股权转让计划。

　　目前公司的电解锰产能6万吨，公司收购桃江锰矿及扩建项目也在建。桃江锰矿收购完成后，公司的锰资源量将增加835万吨至1158万吨，届时，公司碳酸锰矿的自给率将从40%左右增加到60%以上。

　　二元系锂电前驱体独具优势，全力打造电池正极材料产业链

　　特斯拉采用松下深度定制的NCA(镍钴铝锂)18650锂电池。在松下的供应链中，金瑞科技是镍钴铝锂前驱体的供应商，而且也是国内唯一一家能够量产该前驱体的公司，目前产能500吨/年。金天材料的锂离子电池正极材料前驱体产能逐步释放。

　　公司在8月8日公告，将以755.68万元受让大股东持有长远锂科35%的股权，公司将控股长远锂科51%股权，实现资产注入。长远锂科注入后，公司的电池业务产品齐全，公司可以凭借技术积累和研发优势，根据未来的市场需求灵活调整产品结构，充分分享动力锂电发展的“盛宴”。公司的镍氢电池从2005年开始和松下合作的，2008年开始向无锡松下大批量供货，产品主要用于丰田普锐斯混合动力电池，及以及对一次电池替代方面。公司目前有2000吨氢氧化镍和1000吨覆钴镍产能。未来公司将加大锂电材料产能占比，锂电与镍氢电池并重。公司将以金驰能源为实施主体，建设年产电池正极材料10000吨生产基地，前期环评、能评及土地报批工作已于近期完成，进入项目设计及土建前期准备阶段，一期工程预计2014年6月正式投产运行。

　　盈利预测与投资建议

　　虽然公司主营业务的电解锰和四氧化三锰拖累了公司业绩，但是公司在锰矿资源的优势将进一步加强，自给率提升将有效降低成本。电池业务特别是锂电正极材料方面，公司拥有强大的科研背景和研究能力，镍钴铝锂前驱体在国内首屈一指，控股长远锂科后打通了全产品线。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.04、0.10、0.15元，维持公司“增持”评级。

　　风险提示

　　桃江锰矿扩建项目不及预期，1万吨正极材料基地建设不及预期，电解锰价格波动。