李克强点穴大气污染治理 九股成大赢家

　　彩虹精化：调研简报

　　彩虹精化 002256

　　研究机构：民族证券 分析师：黄景文，齐求实 撰写日期：2013-12-24

　　调研目的：

　　公司在清理处置子公司之后，业绩反转，本次调研要了解公司近期基本面的最新变化。

　　调研结论：

　　公司目标是把环保和新材料的两个主线做好，两个新的领域明年预计同比好转。目前公司的母公司负责生产气雾漆、车用护理品等，控股73%股权的格瑞卫康从事室内装修污染防治，能提检测、净化服务并生产销售机器设备、净化剂等产品，控股48%的新彩再生材料从事再生改性塑料的生产和销售，控股100%的虹彩新材料从事淀粉基塑料的生产和销售。公司希望能把现有的环保、新材料两条主线都做好，母公司的业务实现稳步增长(主要依靠技改)，格瑞卫康的环保业务和虹彩的淀粉基塑料明年预计能够同比好转。

　　公司产品紧贴下游，有快消品属性，各产品的渠道无法重合，有重建成本，故应密切关注公司的营销能力和管理水平。研报认为应把公司归类于快消行业更为合适，从长期投资价值角度看，应该密切跟踪公司的营销能力和管理水平两个指标。研报认为公司在技术端基本无忧，公司的产品密切贴近终端需求，且多种产品的渠道无法重合，这带来重建渠道的成本和麻烦，未来随着产能的释放和新产品的推出，公司如何使空气净化产品和尾气治理产品的销量发生飞跃则考验公司的营销能力和管理水平。值得注意的是，公司产品的毛利率较高，但是考虑到快消品的广告和进场费等费用，其期间费用率的控制至关重要，高毛利最终转化成为高净利才是王道。

　　股权激励行权条件相对容易达到。公司股权激励的业绩考核目标是以2013年年度扣除非经常性损益后的净利润为基数的，今年前三季度，公司扣非后的净利润是2606.73万元，基数极低，研报认为未来三年公司股权激励的行权条件应该相对容易达到。

　　暂不给予投资评级。预计公司2013-2015年EPS为0.20元、0.20元、0.30元。暂不给予投资评级。

　　风险提示。募投项目投产时间低于预期的风险；业务开拓低于预期的风险。