国务院再拨百亿治理大气污染 4主线掘金

　　【概念股解析】

　　先河环保  （300137 股吧,行情,资讯,主力买卖）：2013收入增长启动，2014迎来业绩释放

　　来源： 民生证券撰写时间： 2014-01-23

　　事件概述

　　公司1月22日晚间发布公告，2013年归属于上市公司股东的净利润比去年同期上升20%-40%，即盈利5582万元-6513万元。

　　公司同时披露2013年年度利润分配预案，每10股转增6股并派现0.5元。

　　一、分析与判断

　　业绩基本符合预期，同期公布送转有利于提振市场信心2013年公司非经常性损益约1600万元，20%-40%的业绩增长基本符合此前预期。同期公布的利润分配预案充分说明公司管理层看好未来发展前景，有利于提振市场信心。

　　销售收入增加60%以上，2014年业绩释放空间大

　　公告提到2013年销售收入受益于空气自动监测产品订单的增长和运营服务的增加，同比上升60%以上。利润增长不及收入增长的主要原因在于费用增速较快。我们认为较快的费用增速反应了公司在市场启动阶段加大投入所致，今明两年有望启动费用控制措施，业绩释放将是大概率事件。

　　股东减持接近尾声，看好后续主题性投资机会

　　自去年底宣布减持计划以来公司第一大股东、实际控制人已减持706万股，基本接近尾声，作为PE投资者的二股东北京科桥投资自去年底以来亦大幅减持，接近结束，短期股价上行压力解除。我们认为公司是与PM2.5概念相关度最高的投资标的，初春季节又将是雾霾多发时期，建议关注由此带来的主题性投资机会。

　　二、盈利预测与投资建议

　　我们对公司盈利预测作出一定调整，预计公司2013-2015年净利润分别为6300万元、1.21亿元、1.63亿元；折合EPS分别为0.31元、0.60元、0.81元，对应当前股价PE71、37、27倍。考虑公司在在线环境监测市场的龙头地位和良好前景，加上其潜在外延式扩张的可能性，维持“强烈推荐”评级，合理估值25元。

　　【概念股解析】

　　雪迪龙：订单充裕，业绩无忧

　　研究机构：东北证券日期：2013-11-06

　　订单充裕业绩无忧。公司作为工业污染源烟气连续监测龙头企业，伴随火电厂脱硝设施建造高峰的来临，订单大幅增长。研报预计，公司全年环境监测产品新增订单或达到5-5.5 亿。明年看，脱硝仍是电厂环保改造的重头戏，考虑到公司40%市占率，订单仍将维持高位，同时随着燃煤锅炉排放标准的收紧，其他工业行业配套电站或供热锅炉等小机组脱硫改造市场将迎来爆发期，脱硫订单有望实现高速增长。毛利率方面，CMES 系统销售由竞争加剧、脱硝大客户批量采购、进口仪表用量增加导致的毛利率下降，前三季度已经充分反映，未来CEMS 系统毛利率将稳定在43%-46%之间。综合看，公司今明两年订单充裕，毛利率无大忧，明后年业绩复合增长30%左右，确定性较强。

　　汞及VOC 监测领域积极储备技术，接力十二五，布局十三五。国家环境监测“十二五”规划中，明确提出逐步开展汞和VOC 监测试点，研报认为随着国家对大气治理政策的加码，“十三五”期间，燃煤电厂脱汞和石化企业VOC 控制将接力脱硫脱硝，成为工业大气污染源整治的重中之重，从而将再造一个CEMS 市场。公司目前正积极储备相关技术，申请国家重大专项，提前备战未来市场，凭借技术先发优势和客户优势，有理由看好公司在此领域的前景。

　　积极开拓水质和空气监测市场，横向并购仍是重要看点。水质监测，公司主攻氨氮等市场格局尚未成型领域，并通过与国外公司合作和投标中小项目积累技术和业绩经验；空气监测，PM2.5 监测仪预计年内获得环境监测总站认证，明年实现销售。同时，公司目前现金充裕，且存在通过横向收购，实现业务互补，强强联合的内在需求，后续值得持续关注。

　　维持评级。小幅调整公司13-15 年EPS 分别至0.47、0.64 和0.83元，目前估值基本反映预期增长，维持“谨慎推荐”评级。