各大厂家纷纷上调氨纶报价 八股闻风而动

　　华峰超纤公司动态点评：行业现回暖，产品需求多样化

　　华峰超纤300180

　　研究机构：长城证券分析师：余嫄，杨超，凌学良撰写日期：2014-01-21

　　投资建议

　　暂维持盈利预测，预计2013-2015年EPS为0.63元、0.92元和1.16元，当前股价对应的PE为23.7倍、16.3倍和12.9倍，看好行业旺季价格反弹以及公司2014年产销进一步提升，维持“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　公司发布业绩预告：公司发布业绩预告，2013年实现归属于上市公司股东的净利润8613.50万元-9905.53万元，同比增长0-15%，折合EPS0.55-0.63元。基本符合我们预期。

　　新线转固与运行不稳是影响2013年业绩主要原因：2013年公司两条新线转固，折旧摊销增大，且运行不稳产品部分不达标，使得毛利率与净利率有所下滑，同时新募工人工资大幅增加，造成2013年业绩增速有所下降。三季度以来公司生产线运行开始逐渐稳定，单月产销在130万米左右(去年同期90万米)，产品质量符合一贯要求。

　　产能投放是业绩增长来源，产品差异化初见成效：目前公司总产能达到万平米，由于开工率的逐步提升，我们估计2013年产销可能在-2400万平米，同比增长30%左右，是收入增长的主要原因。2014年产能将进一步扩张至3600万平米，销售额有望超过10亿元。同时，公司在新领域的开拓和新产品的开发上获得不小进展，上半年开发的可染基布、汽车内饰革、鞋里革等新产品下半年开始逐步放量，使得下游旅游鞋低迷带来的影响进一步缩小。加上定岛产品开工率不断提升，新产品陆续开拓，明年有望重回高增长。

　　行业如期回暖，替代真皮加快：据我们测算近年行业扩产幅度远低于预期，同时今年以来箱包、皮鞋、女靴等领域需求如期复苏，行业公司产销均好于去年。目前国内超纤占人造革比例仍在3-5%的极低水平，而在真皮应用的各个领域已逐渐被消费者接受，未来随着渗透率的提升，年超纤替代真皮的速度将有所加快，总体消费量增速有望保持-20%。

　　风险提示：国内超纤产能迅速扩张，下游需求持续低迷。