新疆发生7.3级强震 地震概念或遭炒作

　　建筑材料行业：青松建化控股伊犁南岗建材点评

　　研究机构：中投证券日期：2013-11-20

　　青松建化于 11 月18 日晚公告其以自有资金1.6 亿元通过招拍挂摘得新疆屯河水泥持有的伊犁南岗建材31.6%的股权，加之先前获得的19.4%的股权，公司合计持有伊犁南岗建材51%的股权，成为其控股股东。

　　投资要点：

　　控股伊犁南岗建材完成青松建化全疆布局的最后一块拼图。伊犁南岗建材(集团)下设3 个分厂(南岗水泥厂、伊犁水泥厂、霍城水泥厂)、3 个分公司和17 个控参股公司，产能主要分布在伊犁州和哈密等地，水泥权益产能合计357 万吨。控股伊犁南岗建材带来两个方面的影响，一是新增青松建化水泥权益产能182 万吨，占其现有水泥权益产能的12.0%；二是完成了青松建化水泥业务全疆布局的最后一块拼图，此前青松在北疆的水泥业务集中在乌昌一带，伊犁南岗建材在伊犁州和哈密等地的产能恰好完善了公司在北疆的产能布局，提升其在北疆市场的话语权。

　　天山股份和青松建化将共同主导新疆水泥版图。13 年以前青松建化产能主要集中在南疆，在北疆市场的话语权较弱，而伴随乌鲁木齐7500t/d 熟料线在今年的投产加之此次完成对伊犁南岗建材的控股，青松在北疆的话语权大大增强。截止目前天山股份在疆内拥有水泥权益产能2562 万吨，青松建化拥有水泥权益产能1705 万吨，两者合计拥有水泥权益产能4267万吨，二者合计权益产能占全疆产能的47.4%(需要指出的是两者合计销量的市占率在60%多，显示较疆内其他企业具有更强的竞争力)。青松建化和天山股份二者对于新疆水泥市场的控制力将大大提升，将共同主导新疆水泥版图。

　　新疆区域盈利底部已现，14 年开始有望见底回升。新疆地区产能建设高峰已过，未来新增供给将大幅减轻。研报跟踪到13 年初以来新疆地区新投产7 条生产线，其中天山4 条、青松1 条、红狮1 条，新增熟料产能900 万吨，对应产能增速15%，低于同期20%的需求增速，供需边际改善较为明显。14 年往后看，新疆水泥需求在特区建设和援疆项目的带动下具备未来3-5 年保持快速增长的潜力，而同期新增产能增速将跌至个位数，据此研报判断14 年新疆地区盈利见底回升的概率偏大，只是回升的幅度尚待观察。

　　维持对新疆板块强烈推荐的投资评级。研报认为新疆水泥行业在需求带动下盈利从底部逐步恢复至正常水平的概率较大，预计13-15 年天山股份和青松建化的归属净利润分别为2.69/5.13/9.11 亿元和1.13/2.34/4.71 亿元，对应eps 分别为0.31/0.58/1.03 元和0.08/0.17/0.34 元。目前股价对应1倍左右PB，股价被严重低估，强烈推荐。

　　风险提示：1。新疆需求增速大幅放缓；2。产能投放进度超预期。

　　天山股份：保价控量+成本精管下，业绩降幅收窄

　　研究机构：长江证券日期：2013-10-29

　　事件评论

　　保价控量+成本精管下，三季报业绩降幅收窄。前三季度业绩同比降幅由中报-33%收窄至-12%，其中：①为应对新疆低迷市场，公司采取保价控量策略，水泥及熟料销量同增11%至2000 万吨，吨收入↓29，远低于新疆均价百元降幅，营收同增1%。②市场低迷下公司持续加大成本精管力度，吨成本同↓23，吨毛利同↓6，毛利率略↑0.2%。③短期借款增加下吨费用↑1，费用率↑1.8%。最终吨净利↓4，净利率↓1.5%至6.1%。

　　全年预增-30%~-5%。分季度看，Q3 毛利率相比Q2 持平，净利率↓0.8%，业绩同降0.1%。全年业绩预增-30%~-5% ， EPS0.25~0.34， 其中Q4EPS-0.09~0 元(去年同期-0.03 元).

　　新疆需求高增长下，过剩产能望得到有效消化。新疆基建落后，且资源丰富，地理位置特殊，政策倾斜大力支撑下，需求望持续高增长。尽管目前产能严重过剩，但在新增产能被严控，落后淘汰加速环境下，产能冲击将逐年减小，需求的高增长望有效消化过剩产能。研报假设在建线14 年前全部投产，拟建线均摊至15、16 年投产，未来需求增速年均增长25%，峰值月熟料需求/全年均值=1.5。结果显示：13~16 年产能利用率分别达46%、52%、61%、74%，峰值产能利用率69%、78%、92%、111%。

　　由此判断14 年新疆存在触底回升的可能，量价望齐升。

　　东部未来主要看协同和供给控制。公司江苏业务比重约20%，江苏在3、9 月开始的旺季均迎来一轮提涨，一方面受益需求环比回升，另一方面受益限电限产协同效应。东部未来需求增长空间小，主要看协同和供给控制。

　　预计公司 2013-14 年业绩为0.31、0.41 元，对应PE 分别为21、16 倍，等待新疆市场底部回暖、破而后立，维持“谨慎推荐”。

　　新疆城建中标1.8亿施工工程

　　新疆城建  （600545 股吧,行情,资讯,主力买卖）2013年12月2日晚间公告，公司于近日收到阳光恒昌(新疆)地产有限责任公司中标通知书，公司中标乌鲁木齐高新区(新市区)阳光恒昌万象天地商住小区施工工程，中标工程金额1.8亿元，预计竣工日期2014年11月30日。

　　北新路桥获阿富汗1.1亿美元道路工程合同

　　北新路桥  （002307 股吧,行情,资讯,主力买卖）2013年12月25日晚间公告，公司近日与阿富汗伊斯兰共和国公共事业部签订了《修复重建喀布尔至贾拉拉巴德公路项目-萨帕里(Km50+0000)至舒尔和路(Km150+0000)项目合同协议》，合同金额为1.10亿美元(约合人民币6.72亿元)，约占公司2012年度经审计营业总收入的19.23%。

　　据公告，上述工程项目系喀布尔-贾拉拉巴德公路是阿富汗北部联接巴基斯坦贸易的主要通道。位于阿富汗东部南格哈尔省，道路起点是萨帕里(Km50+0000)，终点舒尔和路(Km150+0000)，道路全长100公里，丘陵地区道路，主要包括路基、路面、桥梁、涵洞、浆砌石挡土墙等。工程工期为1095日历天。上述项目资金来源为亚洲开发银行贷款。

　　北新路桥近9亿中标一关联人铁路项目

　　北新路桥  （002307 股吧,行情,资讯,主力买卖）2013年12月16日晚间公告，公司于16日收到河南禹亳铁路发展有限公司发来的《中标通知书》，通知公司被确定为禹亳铁路许昌东至灵井段线下工程BT项目中标人，中标价为8.81亿元。由于公司持有该工程业主禹亳公司34%的股权，且公司有关联自然人在禹亳公司担任董事和高级管理人员，因此禹亳公司构成公司的关联方，公司承接上述工程构成关联交易。

　　禹亳铁路许昌东至灵井段是规划禹亳铁路通道的重要组成部分。项目的建设对于降低该区域货物运输成本，提高运输效益，促进沿线经济发展具有重要作用。禹亳铁路许昌东至灵井段线下工程内容包括：线下桥涵工程，土石方工程，站场工程等。中标工程工期为912日历天。

　　公司表示，项目预计合同金额约为8.8亿元，约占公司2012年度经审计营业总收入的25.19%，合同履行不影响公司业务的独立性。