发改委：推动出台促进旅游消费政策 受益股解析

　　证券时报报道，继去年出台《旅游法》和《国民旅游休闲纲要(2013-2020年)》之后，国家今年有望进一步出台促进旅游消费的具体政策。

　　国家发改委昨日称，2013年研究起草了促进旅游消费的意见，2014年将落实《旅游法》和《国民旅游休闲纲要》，推动出台促进旅游消费的若干意见。

　　推动旅游市场结构性改变

　　旅游业是小马拉大车。国家旅游局统计数据显示，2012年，国内旅游人数达到29.6亿人次，同比增长12.1%，国内旅游收入实现2.27万亿元，同比增长17.6%；预计2013年全年旅游总收入可达2.9万亿元，国内旅游人数可达32.5亿人次，国内旅游收入可达2.54万亿元。

　　在公众假期旅游市场上，由于休假和假期制度不够完善，国庆春节等假期居民旅游消费集中释放，使得在黄金周等公共假期旅游市场整体处于供给不足状态，并带来景区及周边拥堵、滞留现象，但平时的旅游市场却比较清淡。

　　因此，国家发改委即将推动出台的促进旅游消费的若干意见或许将以《国民旅游休闲纲要》为依据，强化职工带薪休假制度，推动旅游市场结构性改变，如进一步完善72小时免签政策实施，鼓励学校组织学生进行寓教于游的课外实践活动等。

　　我国旅游业正进入空前的并购合资活跃期

　　另一方面，根据中国社会科学院旅游研究中心秘书长金准的介绍，这两年出现的一个新情况是有几万亿投资涌入旅游投资领域，我国旅游业正进入空前的并购合资活跃期。其中，特别值得关注的是超大规模旅游项目的涌入，往往是几十平方公里的开发面积、上百亿的投资规模，这在以前很少见。从2012年到2013年，旅游业的并购涉及的资金量非常大，金额达几十亿甚至上百亿，越来越多的国际跨国巨头通过并购介入旅游产业，市场越来越看好旅游业，希望在旅游业新的增长期之前提前布局。

　　而在中国社会科学院《旅游绿皮书》顾问刘德谦看来，2014年以及未来几年，中国国内旅游的出游人数和旅游花费将继续增长，增速将大体恢复到“十一五”期间的相似幅度，如不出现巨大的制约因素，增速或将更快一些，相关旅游投资将迎来一个又一个的小高潮。

　　主题类旅游大受欢迎，自助和自驾成为假日出游主要方式

　　今年春节黄金周期间，受到游客需求变化，及电视剧和电影等因素影响，主题类旅游大受欢迎。根据各地旅游委统计显示，人们已经不再一味的沉迷于过去单一的景区旅游，而是显示出越来越多元化的需求，包括冰雪游、海岛游、民俗游、温泉游、生态郊外游等主题休闲旅游已经成为越来越多家庭和游客的选择。

　　在出行方式上，人们越来越追求舒适、自由的旅游方式，加上黄金周高速公路免收通行费政策影响和互联网越来越普及，越来越多的游客选择灵活度高的自驾和自助方式。根据各地假日办的统计显示，扬州近90%游客均为自助自驾游；海南博鳌80%游客为自驾游；江西赣州70%以上游客为自驾游客；而南京和哈尔滨自助游客占比亦超过50%。

　　出境游同比增速超18%，显示其旺盛需求

　　根据中国旅游研究院对游客出游预订的调查，在今年春节期间，国内游客出国游意愿高达39.3%，人气首次超过国内跨省游。中国旅游局统计数据亦显示，春节黄金周时间仅团队出境人数就达到472.5 万人次，同比增18.1%。

　　各地的机场出入境监管数据均显示春节黄金周其间出入境游客量同比增速增长迅速。成都双流机场海关监管数据显示，在春节黄金周期间，其进出境人员达7.3 万人次，同比增38%，创出历史新高；长沙黄花机场的出入境人数达1.8 万人次，同比增31.8%；南昌机场春节黄金周期间出入境游客同比增速亦达43.3%。

　　从我国当前所处的社会和旅游需求发展阶段及“三游”数据发展趋势看，预计未来几年我国出境游数据都将保持快速增长的势头。

　　投资建议：

　　国海证券指出，从春节黄金周期间的数据看，整个旅游行业的景气度相对持平去年同期水平。其中，景区和免税及出境游子板块表现相对出色。维持2014 年策略报告观点，重点推荐业绩稳定的中国国旅  （601888 股吧,行情,资讯,主力买卖）和峨眉山  （000888 股吧,行情,资讯,主力买卖），长期看好宋城股份  （300144 股吧,行情,资讯,主力买卖）和中青旅  （600138 股吧,行情,资讯,主力买卖）的发展空间。

　　东北证券表示，目前旅游行业景气依旧维持，大众化、散客化旅游趋势日益明显。继续坚定认为，去年以来受一系列不利因素影响而被压抑的大众化旅游需求将在2014年逐步得到释放。进入2月份，旅游板块有望迎来年报和估值修复行情。个股上，重点推荐公司的顺序为：中国国旅、中青旅、腾邦国际、峨眉山A、张家界、金陵饭店、锦江股份。

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　　中国国旅海南或推行免税品网上订购

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：林周勇 日期：2014-02-12

　　事件

　　1.2月10日,海南省财政厅厅长刘平治表示,海南省今年将提高免税购物便利,来海南旅游的游客可预先在网上订购海南免税商品,乘飞机离岛时提货。http://business.sohu.com/20140210/n394700107.shtml2.公司披露2014年经营预算,2014年收入197.6亿元,成本148.8亿元,期间费用24.2亿元。据此推算,权益利润约15.7亿元,折合EPS 1.6元。

　　点评

　　1.此类政策调整需要相关部委批准,能否顺利实施、何时能实施仍不确定。若果真允许海南游客在网上订购免税商品,对国旅是重大利好。

　　(1)免税渗透率大幅提升,提升客单价。目前约60%三亚游客不去免税店,购物人次占三亚旅游仅约10%;拥挤/浪费时间是渗透率低的重要原因,开通网上预订,免税品的受众将成倍提升。即使去了免税店,也不少游客因为购物环境差(主要是拥挤),影响购物行为,网上购物,有助于提升客单价。免税品中,香化产品特别适合网上销售,部分价格适中的手袋也适合网上销售,而这两块恰恰是免税店销售的主力品类。

　　(2)有助于实体店挽留高端顾客。大量的普通游客通过网上购物,实体店的购物环境和购物体验将显著提升,有助于挽回高端消费群体,有助于腕表等精品的销售。

　　(3)中免在海南的地位将进一步提升。此前市场预期,中免业务在三亚,其他归海免,网上购物实现后,地域边界被打破。不管是品类,还是采购成本,中免的优势突出,综合竞争优势进一步凸显。或将倒逼海免寻求与中免的合作。

　　(4)有效抵御跨境通等平台的可能带来的冲击。跨境通若能做好,免税品对于国内民众的价格优势将有所减弱,虽然免税品仍有价格优势,但游客需要支付时间成本,部分游客可能选择放弃,这也是之前市场所担忧的。但若能网上购物,游客无需支付额外的时间成本,免税品吸引力依然十足。

　　2.有望直接带动免税销售15-30亿元,综合提升有望达20-40亿元。

　　(1)目前香化产品年销售额约15-20亿元,由于进店率仅约40%,我们估计,若实施网上销售,香化产品销售额有望翻番。其他品类,如中低价位手袋/手表,以及配饰,也有一定的市场。因此,我们认为直接拉动销售额15-30亿元。

　　(2)至于购物环境优化、高端消费者回流、竞争地位提升等,对于销售的隐性拉动也不可忽视,但比较难以量化。

　　(3)综合来看,年拉动销售20-40亿元概率较大。

　　(4)需要说明的是,即使马上实施,对2014年的影响也将显著小于我们的估算值,原因有二:向奢侈品品牌商订货可能不足(奢侈品品牌商也是年底或年初搞订货会,订少了,想大幅增加比较麻烦),缺货问题将比较突出;网上建设/网上推广等均需要一个过程。但2015年,货品供应问题基本消失,网上建设这方面,取决于公司互联网运营能力。

　　3.我们估算,2015年后三亚免税市场容量有望达110-150亿元。

　　(1)我们估算,2015年,三亚高星级酒店(四五星级及同等标准)接待游客有望达600万人次,大陆前往澳门的过夜游客2010年人均购物支出(与免税品对应的商品)约1500元,我们估算,高星级酒店住客人均购物支出有望达1500-2000元——三亚高星级酒店住客与澳门过夜游客可以相似比较;海棠湾项目开出后,三亚的购物环境与澳门也类似。即:高星级酒店住客2015年免税品支出有望达90-120亿元。

　　(2)我们估算,2015年三亚过夜游客约1500万人次(2013年1216万),剔除600万高星级酒店住客,仍有900万普通游客;对于这部分游客,香化/中低价位手表手袋等商品吸引力较大。参照三亚店目前的销售情况,以及中国游客澳门购买香化产品的情况,我们预计人均消费或将达200-300元,即900万普通游客将带来18-27亿元的销售额。

　　(3)综合来看,我们估算,2015年三亚免税市场容量有望达110-150亿元。最终能否做到这个水平,还将取决于:品类是否丰富/畅销品供应是否充足/网上购物顺利实施等因素。

　　4.政策超预期,估值低,“买入”评级此前由于跨境通等负面信息的影响,股价显著回调,若海南免税网上购物能实施,跨境通的影响将十分有限,担忧跨境通显得多余。按公司2014年的经营预算,权益利润将达15.5-16亿元,折合EPS 约1.6元,对应目前PE仅20倍。海棠湾项目+免税政策调整预期+上海迪斯尼,公司未来发展路径和空间明确。我们维持13EPS 1.35元的预测,上调14-15EPS 至1.65、2.00元(此前1.50、1.89元)。重申“买入”,目标价50元(对应14PE 30倍)。后续可能催化剂:两会前后,政策预期较为活跃。

　　风险提示:海南免税政策调整仅仅处预期层面,尚未完全尘埃落定(包括游客网上购物政策);我们对于三亚免税容量的测算是基于澳门过夜游客的基础上测算的,仅仅属粗略测算;2014年一季度业绩增速将低于2013年水平;突发事件。

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　　峨眉山A:增发顺利实施,期待14年业绩反弹

　　类别：公司研究 机构：德邦证券有限责任公司 研究员：李项峰 日期：2013-12-20

　　事件:

　　公司发布公告,非公开增发顺利实施,本次发行股份总数为2826.86万股,发行价格16.98元,扣除发行费用后实际募集资金4.67亿元,拟用于以下3个项目:峨眉山旅游文化中心建设;峨眉山雪芽茶叶生产综合投资项目;成都峨眉山国际大酒店改建项目

　　点评:

　　2014年业绩具备反弹空间。我们对于公司基本分析及预判:1、2013年公司业绩下滑明显,其中Q1和Q2分别同比下降29%和46%,Q3略有回升,为+7%,但收入同比依然下降18%。影响业绩下降的主要因素是客流量的下降,受地震、洪水及禽流感等事件影响,公司全年客流预计为230万人次,较去年下滑17%。2、预计2014-2015年业绩有望获得改善,存在如下催化剂:一是客流的恢复,预计2014年客流能达300万人次,同比增长30%;二是索道的提价,公司管理层明确提出明年有机会提升索道价格(2013年2月21日,公司接峨眉山-乐山大佛风景名胜区管理委员会通知,峨眉山风景区门票价格自2013年3月16日起调整,旺季由150元/人次调整为185元/人次,淡季由90元/人次调整为110元/人次。);三是高铁开通,成绵乐城际铁路预计在2014年底通车,使得成都双流机场至峨眉山只需40分钟行程。因此,从中长期来看,公司经营业绩具备向上的空间,但不确定性依然存在,比如索道提价就面临着一定的困难。

　　募投项目分析。本次定增与2012年9月份的预案相比,募集资金规模有所减少(从6亿元减至4.8亿元),但募投项目没有实质性变化,我们认为这一调整与公司今年的实际经营状况有关。公司本次募投项目包括旅游文化演艺、峨眉雪芽及峨眉山国际大酒店改建等三个项目,我们相对看好峨眉雪芽和文化演艺项目。公司峨眉雪芽在国内已经具有一定品牌知名度,2013年已经实现终端销售额1个亿,公司目标是3年内突破3亿元,5年实现5亿元,10年实现10亿元销售,管理层预计茶叶业务在2年内能够实现2800万净利润。公司建立“天下峨眉”旅游演艺中心,进军文化演艺业务,有望填补公司在“吃住行游购娱”中“娱”的短板,增加新的盈利点,但由于缺乏经营经验和人才积累,该项目要达到公司预期的结果也并非易事。

　　风险及制约因素:1、峨眉山地处地震多发带(2008年和2013年);2、股权激励多年未能实施;3、目前收入结构依然单一,未来将注重产业链延伸,但同时也会相应地增加资本开支压力。

　　盈利预测:

　　预计2013-14年公司EPS分别为0.63元和0.90元。给予“增持”评级。

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　　宋城股份:看好异地项目盈利前景,关注持续收购进程

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：陈欣 日期：2014-02-12

　　2013年业绩:公司预计业绩同比增长15-30%

　　2014年1月28日公司公告,2013年预计净利润2.95-3.34亿元,同比增长15-30%,好于前三季度14%增长,源于宋城景区年收入基本持平、三亚项目好于预期等;扣除政府补贴等非经常性收益净利润预计同比增长20-36%。

　　2014年展望:异地项目相继运营,有望构成新的利润增长点

　　(1)本部业务:我们预计,2014年2季度演艺谷开演,结合话剧/音乐剧等形式,不仅可以吸引外地游客,也可以吸引本地及周边散客,有望拥有充足的客源。(2)异地项目:三亚经营好于预期,日接待游客2000-3000人次,有望成为14年新利润增长点;丽江、九寨项目有望于3月底、2季度开业,我们看好后续盈利前景。

　　涉足影视:参股大盛国际,期待协同效应

　　(1)投资收益:公司2013年底参股大盛国际(35%股权),大盛国际承诺2013-16年累计净利润不低于约1.6亿元,考虑到中国电影票房有望持续约30%增速,我们认为业绩有望明显超预期。(2)协同效应:收购有望产生主题公园和影视间协调效应,分享版权资源、艺人资源、内容植入等。

　　估值:上调目标价至26.5元,维持“买入”,关注收购进程

　　考虑到三亚项目超预期及参股影视公司,我们将13-14年EPS预测从0.54/0.72元上调至0.56/0.74元,基于VCAM得到新目标价26.5元(WACC=9.2%,原目标价20.7元);基于公司公告称大股东承诺5月30前不减持、且我们预计公司未来有望持续收购游戏、影视类公司,我们维持“买入”评级

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　　中青旅:古北水镇试营业,并表乌镇15%股权带来2014年利润高增长

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：张露 日期：2014-01-16

　　公司古北水镇元旦正式试营业,濮院开发开启壮大公司水旅游业态,乌镇利润增速有望在低基数及收入增长带来的成本摊薄的基础上出现恢复,维持买入的投资建议。

　　结论与建议:

　　古北水镇:试营业:项目以司马台长城为基础,开发山水古镇,发展观光、休闲、商务会展等业务,10月28日免费试营业,期间周末一天曾接待游客3000人。1月1日开始试收80元折扣门票(全价150元,参观司马台长城另收门票40元)。酒店建设:景区将视入住情况陆续开出1500间酒店和民宿客房,价格600-5000元。目前景区内水镇大酒店体验价格780元/晚,民宿价格1000元左右,最低试营业价格550元左右。

　　比乌镇西栅120元门票和300-4000(少量5000-10000元)的水准略高。

　　公司计画专案进入成熟期后年接待游客400万人次,年收入10亿元。行销宣传:古北水镇将在春节前后冰雕嘉年华和庙会主题活动带动部分客源,大规模推广计画在2季度。周边游客:北京市2012年全市常住人口2069.3万人,接待旅游2.3亿人,古北水镇所处密云县接待游客达737.4万人。盈利预测:我们预计古北2014年接待游客60万人,按照乌镇2014年人均消费约150元,估计古北水镇人均消费250元,景区收入1.5亿元,扣除费用后预计亏损6000万元,归属公司的投资亏损2900万元。

　　预计2015年古北接待游客100万人,基本实现盈亏平衡。

　　濮院:子公司乌镇旅游公司出资2.45亿参股49%设立桐乡市濮院旅游有限公司,建设濮院水镇项目。濮院是继乌镇后公司和桐乡市合作的第二个项目,继续水镇旅游复制进程,项目建设期较长,暂不计入盈利预测。

　　公司经营:景区业务:乌镇新酒店开业和东栅游客下降对利润的影响将随着游客增速恢复而消除,我们预计乌镇2013和2014年收入分别为7.6和8.7亿元,YOY增速10%和15%,利润分别为2.6和3.2亿元,YOY增速分别为11%和23%,公司将在2014年完成定向增发和对于乌镇15%股权的收购,将额外增厚公司净利润4500万元。旅行社及会展业务:旅游法和三公消费的影响造成上半年收入增速仅为5.5%,预计全年增速6%,2014年有望在低基数基础上恢复至15%的水准,2013和2014年收入分别为62.5和72亿元。其他:IT技术服务业务预计增速10%左右水准,2013和2014年收入分别为19.4和21.3亿元。房地产将不再开发新专案,慈溪玫瑰园余下5亿元(利润约6000万元)将在未来2年内结算完成,公司将长期退出房地产开发业务。

　　盈利预测:预计2013-2015年公司净利润2.5、3.38和4.14亿元,YoY下降15.2%,增长35.1%和22.4%,我们预计公司2014年完成定增,目前股价对应摊薄后EPS为0.6、0.69和0.84元,PE为28.7、25.2和20.6倍。扣除房地产后主业净利润为2.42、3.08和3.84亿元,YoY增长18%、27.2%和24.6%,摊薄后EPS为0.58、0.62和0.78元,PE为29.4、27.5和22倍,看好公司的长期经营,维持买入建议。

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　　腾邦国际2013年业绩快报点评:金融业务持续提速,成长潜力可期

　　类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：俞春燕 日期：2014-01-29

　　公司业绩增长基本符合预期。公司发布2013年业绩预告显示,2013年公司实现利润7546万元-9186万元,比上年同期增长15%-40%,在我们此前预期的区间以内(此前预计业绩增长为38%)。

　　商旅业务继续保持稳定增长。报告期内,公司于10月重点上线了GSS系统(主要为统一自身与下游票代的销售系统)后,B2B业务量增加但成本保持稳定,毛利率往后将持续向上提升。从2013年的情况来看,公司的出票量在900-1000万之间,票价平均在900元左右,佣金率大概在4%左右,贡献收入预计达到3.2个亿。而在商旅管理业务上,2014年公司仍将以每2-3月一家的速度寻找以TMC(具有一批相对稳定的客户群体)+国际机票(如:具有国际机票搜索引擎等技术先发优势)为主的标的进行并购。

　　金融业务快速发展。公司腾付通业务2013年继续保持较快增长,今年同比增长约20倍。目前看,这块业务由于前期投入成本较高(主要为系统研发、人员成本及银行通道费等)因此一旦清算金额逐步增长超过了盈亏平衡线,后期利润增长的弹性相对较大。而在融资业务方面公司今年净利润约为300万,2014年公司在这块业务目标将进一步提升至千万级别。

　　高新技术企业获批将增厚业绩。公司目前正积极开展高新技术企业复审工作,若复审获得通过,本年度企业所得税率将由25%降至15%。我们认为,公司获科技局批复的概率较大,获批后公司利润将增厚约0.09元。(对应13年预测利润总额1.1亿元,总股本1.2亿股)维持谨慎推荐评级。我们预测公司2013-2015年EPS为0.74元、1.06元和1.31元,同比分别增长38%、43%和25%,对应目前股价相当于45倍、32倍及26倍PE。公司近期受互联网金融概念提振股价实现了一定的上涨,虽然公司目前13-15年45/32/26倍的PE估值已较高,但考虑到公司目前正处于大非解禁(2月17日)的背景之下,中长期公司业绩增长较为确定且2014年存在并购的预期。公司成长潜力仍然值得期待。维持对公司谨慎推荐的评级。

　　风险因素。并购进程低于预期;航空公司直销大幅提升和佣金率明显下降的风险等。

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　　张家界:反弹+成长,积极布局旺季启动行情

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2014-02-12

　　2014年,张家界将迎来游客反弹、杨家界索道开通、自由旅神上线三重增长。春节黄金周期间,武陵源核心景区一次进山游客同比增长57.7%,为旺季启动提供良好开端,建议积极配置。

　　投资要点:

　　2013年游客下滑提供绝佳投资时点。2013年张家界市游客出现下滑,公司股价从11元跌落至7元左右。游客下滑主要是由于限制三公消费、禽流感及旅游法的负面影响。我们认为在当下的经济阶段,旅游消费领先于大市的趋势不会逆转。偶发性灾害的影响能够很快修复,被压抑的单位消费将转化成个人消费,而《旅游法》对团队游客的冲击也将很快被自由行迅猛的增长所填补。2013年的低点正为2014年的高增长铺平道路。

　　数据利好频出,验证游客增长逻辑。从数据上来看,2013年上半年张家界直客数量同比增长80%;我们测算结果也显示前三季度自助游客增长在60%以上;自助行占比从30%上升到70%左右。而2014春节黄金周,武陵源全区共接待中外游客逾35万人次,同比增长45%;核心景区一次进山人数近8.9万人,同比增长57.7%,成为史上最热春节黄金周,再次印证了我们的判断。

　　杨家界索道将于今年旺季前开通,有望当年贡献业绩。杨家界索道安装调试已经完成。公司在2014年1月首次向全球推出杨家界峰墙为其造势。只待黄石寨到杨家界道路整修完整即可运营。杨家界景观独树一帜,川渝游客由此进山便利,且可避免排队问题;定价高且可调节空间大,不排除试行期后提价可能,市场培育成熟后对EPS贡献至少在0.125元以上。

　　自由旅神正式版已上线,营销正待发力。自由旅神正式版已经上线,我们认为自由行相关产业空间巨大,自由旅神涵盖了旅游六要素及闭环消费链。并糅合低价、服务周全、自由旅行、无购物等优点,竞争优势明显。营销方面,已与新华网实现合作,未来有望与在线旅游商、手机软件运营商等实现合作。坚定看好其前景。

　　股价仍在底部,维持强推。公司2014年业绩空间大,且现在股价仍在底部。1季度是传统的旅游板块旺季启动行情,加上春节黄金周数据利好,行情启动在即,建议积极配置。预计2014/15年EPS分别为0.39、0.46元,目标价9.5元。2

　　风险提示:自然及人为灾害等不可控因素影响

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　　金陵饭店调研:天泉湖项目进度符合预期

　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：薛蓓蓓,程远 日期：2013-11-18

　　备受市场关注的天泉湖养生养老项目,2014年预计将有收入贡献,进度符合预期。据老龄委数据显示,2050年前后,我国60岁以上的老年人口将占全国总人口的近1/3,占世界老年人口的约1/4,估算届时老年人的消费需求将达到5万亿元,养老产业市场潜力巨大。公司目前投建的“金陵天泉湖旅游生态园”养生养老项目,位于江苏省盱眙县,距离南京仅90公里(1小时左右车程),沿沪宁高速经常州、无锡、苏州可至上海,周边客源可以保障。据我们与公司交流得知,天泉湖1期项目将正式对外开放,其中五星级精品度假酒店业务(88个房间)将逐渐展开,5栋养生养老公寓也将进入预销售阶段,力在打造专业化的养生养老机构。

　　亚太商务楼预计将于年底开业,未来有望增厚业绩。新金陵饭店位于现有金陵饭店北侧,是一家集超五星级商务酒店、国际5A智能写字楼、会议展览、餐饮休闲、精品商业于一体的高端精品综合体,建筑面积17.24万平方米,投资达19.83亿元,公司占股51%。其中酒店面积4.9万平方米,客房385套,价格政策尚未制定,预计平均房价在1000元左右,按照我们模型估算,2014年新金陵饭店有望贡献收入5000万元以上,占当期估算收入的10%左右,将有效缓解目前业绩下滑的压力。

　　酒店管理业绩表现亮眼,成熟经验输出塑造金陵品牌。目前金陵连锁酒店已经突破135家,遍布全国十一个省市,签约管理的五星级酒店总数全国第一,酒店管理业务表现亮眼。据中报披露,上半年酒店管理业务贡献营业收入2574.37万元,同比增长14.98%,占比总收入约10.45%,毛利2562.01万元,占比整体营业毛利约17.26%。在目前高档酒店整体承压的大背景下,酒店管理经验的输出一方面有利于挖掘新的盈利增长点,另一方面将有效打造金陵酒店品牌,增强业内影响力。

　　在线预订系统逐渐完善。目前公司客源中国内第三方在线渠道占比约15%,国际渠道GDS占比约10%左右,在线客房预订占比呈上升趋势,为适应在线预订发展的潮流,公司一方面加强与第三方平台携程等公司的合作,另一方面也在积极完善自身酒店预订系统,为金陵联盟下的所有酒店商提供更便捷的服务。

　　维持“增持”评级。目前宏观经济疲软,加上三公消费受限,高档酒店市场持续承压,短期内公司业绩难有较明显的改善,根据最新交流情况,我们预计公司2013~2015年EPS为0.22、0.25和0.39元/股,对应PE分别为36、32和21倍,不过考虑到公司新金陵饭店开业在即,天泉湖养生养老项目看点十足,暂维持“增持”评级不变。

　　风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险。