发改委力推旅游消费腾飞 12股底部崛起

　　太阳鸟  （300123 股吧,行情,资讯,主力买卖）：高端消费先行者 迎来黄金20年

　　我们调研了公司,就企业经营情况、在手订单及未来规划进行了沟通交流。

　　投资要点:游艇行业迎来20年黄金发展期。

　　随着政府加快引导发展游艇产业,加快景观水系开发及游艇俱乐部建设,人们消费习惯逐步转变,我国游艇消费刚处于起步阶段。游艇行业有望遵循我国上世纪90年代以来汽车的发展轨迹,将迎来20年黄金发展期,预计游艇行业未来5年市场容量200亿元,年均复合增速40%左右。

　　国内复合材料艇第一制造商。

　　公司是国内唯一上市、规模最大、设计和研发技术水平最高、品种结构最齐全的复合材料船艇企业,2008年10米以上复合材料艇销售中市场占有率第一,产品规模效应初步形成;而近期IPO上市后,让公司在管理、品牌及资金等影响企业成长的关键因素取得了重大突破。我们预计公司未来3年游艇业务复合增速将在40%以上,特种艇将在30%以上。

　　核心竞争优势明显,市场份额有望快速提升。

　　公司在合理产品结构与丰富产品系列,国内领先世界同步的设计能力,个性化营销与标准化生产的灵活商业模式,最具影响力中国本土品牌等四方面核心竞争优势明显。在当前集中度不高的行业竞争中,公司将遥遥领先其它竞争对手,市场份额有望快速提升。

　　在手订单饱满,产能压力较大。

　　公司在意向客户订单谈判方面的工作一直走在行业的前头,目前公司在手订单饱满,其中近期公布的国家海洋局34艘特种艇价值2.7亿元订单将在明年全部确认收入。目前公司总产能在240艘左右,虽然募投项目有望增加约80%产能,但得将近2年时间才能投产,相对订单而言近两年面临较大压力。

　　※我们有别于市场的观点:公司上市后资金瓶颈解决、品牌美誉度快速提升,游艇起步阶段公司面临的发展瓶颈得到突破,公司龙头地位与核心竞争力强,IPO上市后有近4亿元超募资金,在当前产能压力较大背景下,公司有望通过内生式投资与外延式收购来提升产能。

　　维持增持评级,目标价54元。

　　预计2010-2012年公司每股EPS分别为0.51元、1.03元、1.46元,对应动态PE分别为82倍、42倍和29倍。我们看好游艇行业巨大的市场空间,考虑公司的高成长性与稀缺性,给予公司2011年50-55倍PE估值水平,对应股价区间51.5-56.6元,维持“增持”评级,目标价54元。(方正证券 李俭俭)