周五展望：重点布局十大板块优质股

　　商业贸易行业:2013年我国首饰用金同比增长42.5％

　　类别：行业研究 机构：东方证券股份有限公司

　　投资要点

　　事件:中国黄金协会2月10日统计数据显示，2013年我国黄金消费量首次突破1000吨，达到1176.40吨，同比增长41.36％。预计中国将取代印度成为世界上最大的黄金消费国。其中:首饰用金716.50吨，同比增长42.52％；金条用金375.73吨，同比增长56.57％。

　　金价下跌引发购买热情，黄金消费需求火爆。2013年，Comex黄金价格下跌27.9％，但是，珠宝首饰行业并没有因金价下跌而低迷，限额以上零售企业金银珠宝零售额同比增长25.8％，全国50家重点大型零售企业金银珠宝零售额同比增长27.3％。从中国黄金协会的数据看，我们认为，国人对黄金的偏好以及“大妈抢金”等使得首饰用金同比大幅增长42.52％；同时，在黄金价格下跌过程中，一些投资需求(主要体现在大跌时)集中爆发，金条用金同比增长56.57％，黄金消费最终表现为价跌量升。

　　二三线地区增长势头喜人，行业集中度有望进一步提升。2014年春节黄金周，全国百家重点大型零售企业金银珠宝零售额同比下降10.9％，然而，湖北、辽宁、黑龙江重点监测企业金银珠宝销售同比分别增长35％、31.6％和30.2％，河南当地不少商场金银珠宝类销售额同比增长20％以上。上市公司中，1月17日-2月3日，周大福中国内地零售营业额增长34％，同店销售增长18％；老凤祥黄金周7天预计同店增长在10％以上。可以看出，二三线地区的销售增速明显高于全国百家重点企业，同时，像周大福、老凤祥这样积极布局二三线城市的品牌企业，营收增速也要高于行业平均水平。

　　投资策略与建议:

　　在消费升级、婚庆刚需以及当前通胀压力犹存、投资渠道有限的背景下，国民对黄金首饰的需求将持续旺盛；根据《2012中国黄金行业社会责任报告》，中国民间人均拥有黄金不到4.6克，与全球人均20克的差距很大；因此，我们预计珠宝首饰行业有望在未来两年保持10-20％的增长速度。同时，公司将现强者恒强的局面，市场资源有望进一步向品牌公司集中。继续重点推荐老凤祥(600612，买入)，公司品牌知名度不断提升，今年以来门店销售持续火爆，“迎春节”订货会在金价下跌25-30％的情况下仍保持两位数增长；此外，(1)国企改革取得进展，(2)年报业绩超预期等都有望成为公司股价短期催化剂。维持公司13-15年EPS分别为1.45、1.74和2.06元的盈利预测和“买入”评级，给予2013年22倍PE估值水平，目标价31.90元。

　　风险提示

　　金价下跌超预期，经济持续不景气等。