玉兔第二月夜成功苏醒 八家公司“功不可没”

　　国腾电子：13年业绩表现不佳，大额订单在手，14年大有可期

　　国腾电子300101

　　研究机构：中信建投证券分析师：刘博生撰写日期：2014-01-29

　　事件

　　公司公告：2013年全年预计亏损1200万元-1600万元。

　　简评

　　单季度业绩大幅低于预期

　　公司预计13年全年亏损1200万元-1300万元，即Q4单季度亏损1500万元-1900万元。主要原因为：13年北斗国防市场规模招标启动，公司在北斗二号终端的研发和销售投入较大，费用率大幅上升。另外，我们预计还可能由于部分订单未实现预期发货，影响当季业绩(曾经发生过)。

　　大规模订单确保14年业绩高增长

　　公司于13年12月25日公告获得总计3.23亿国防北斗设备订单，从时间上推算，我们认为该订单执行期应在2014年。则公司在14年可供确认收入的订单将远超13年。公司北斗产品在国防应用市场具有突出技术和市场优势，毛利率较高，大额订单将是公司14年业绩高增长的坚实基础。按常规，13年国防市场还要进行新的产品招标，公司未来业绩还有进一步提高的空间。

　　视频业务由于公司采取BT模式，按工期和验收时间估算，13年确认收入将远低于订单量，预计这部分收入也将在14年结算。

　　增持国信通信股权，未来更加受益北斗市场公司子公司国星通信主要业务为北斗终端研发，是公司业绩最主要的来源。公司日前公告，以1553万元向中国电子科技集团公司第三十研究所收购其持有国星通信的全部310.52万股(占比为10.017%)，从而公司在其子公司国星通信的持股比例将上升至76%。且从公司之前收购公告中的预计金额判断，公司还将继续增持。此将公司在其中受益将进一步提高。

　　盈利预测和评级

　　公司13年年报预告亏损，低于预期。但我们分析除销售和管理刚性费用支出外，公司已有订单未按预期发货或确认收入是最主要的原因。我们调整2013-2015年EPS分别为-0.05元、0.36元和0.55元。由于公司已有大额在手订单可在2014年确认，保证业绩可实现同比大幅增长。而14年预计还将有新增订单，公司业绩还有较大上升空间，所以我们维持“买入”评级。