巴菲特效应触动传媒业神经 10股瓜分蛋糕

　　
　　新文化：电视剧的新锐

　　研究机构：中信证券 日期：2014-1-20

　　事项：

　　公司公布2013年年度业绩预告，归属于上市公司净利润在10867.2万元-11772.8万元；同比增长20-30%。同时公告2013年利润分配预案为每10股派现金股利5元，同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。对此，点评如下：

　　评论：

　　2013年业绩成长来自于大剧的强有力支撑

　　公司主营业务为影视剧的投资、制作、发行及衍生业务；2013年前三季度收入规模达2.94亿元，收入主要来自电视剧业务；公司在栏目、广告代理、演艺经纪等领域也略有业务，前三季度实现收入52.74万元。

　　公司2013年前三季度归属于上市公司股东的净利润为6428.18万元，全年利润在1.1亿元左右，四季度单季业绩在4600万元左右。年度大剧《一代枭雄》在四季度完成首轮发行，为业绩贡献主力；由于该剧最后集数确定为44集，电视台首轮及新媒体版权发行价380万/集，按照90%投资比例，研报测算四季度贡献收入15048万元。

　　2013年公司共有11部影视剧作品取得发行许可证，陆续实现收入。与2012年公司14部，总共505集权益330集电视剧实现收入相比；2013年电视剧业务的增长并不来自于量增，而是由于《一代枭雄》、《爱在春天》、《同在屋檐下》三部重点剧进入强势渠道播出，并取得良好收视效果，对业绩形成强有力支撑，尤其是《一代枭雄》的贡献。考虑到《一代枭雄》投拍总成本1亿元左右，公司权益成本约9000万元，测算单剧首轮发行营业利润可在6000万元左右，单剧净利润占比可接近全年业绩的40%。