粤港澳自贸区有望扩张 四大行业9龙头股引爆

　　广船国际：增发核准 搬迁土地升值预期强烈

　　研究机构：中信建投 撰写日期：2014.1.27

　　增发H股获得核准

　　公司公告，证监会核准公司增发H股：向中船航运租赁发行34594.09万股，向宝钢国际发行3113.47万股，向中海香港发行1037.82万股，发行价7.29港元，募集资金22.4亿元；其中9.56亿元用于收购龙穴造船100%股权，余款用于补充营运资金、偿还贷款。

　　搬迁土地升值预期强烈

　　由于增发H股只是向三个股东进行，不涉及到二级市场募集资金，预计核准后增发的进度较快。增发完成后，预计公司将和广州市政府谈判搬迁事宜，土地升值的预期将更强烈。目前公司占地58万平方米左右，扣除不搬迁的11栋办公楼，预计生产面积在52-53万平方米左右，我们按照3万元/平方米的单价、64分成比例简单测算，预计会增加每股资产9元左右(按照增发完后10.03亿总股本计算)。

　　收购龙穴造船只是开始，属地化整合将继续

　　我们认为，广船收购龙穴造船是贯彻中船集团属地化整合思路的开始，广州等周边地区将以广船国际为平台进行整合。2013年底，中船黄埔文冲船舶有限公司成立；我们预计黄埔文冲很可能成为下一个标的；中船西江、桂江造船主营快艇等小型水面舰艇军品。

　　最后，广船国际收购龙穴造船后，产品结构就和中国船舶有相似之处，中船集团承诺“在未来适合的时机、以合法合规的方式积极推动解决上述同业竞争问题”，而广船国际有H股平台。

　　寻找叠加弹性品种

　　我们认为：2013年是世界新船订单的反转之年，2014年世界新船订单维持高位、船价稳步上涨，乐观估计2014年行业业绩见底、2015年后就有向上的业绩弹性；我们重点推荐前期计提较多减值损失转回、军品收购带来业绩增厚的叠加弹性品种，目前仍是投资广船(最安全)、中国船舶(弹性最大)的好时机。

　　提高目标价，维持买入评级

　　我们按照增发完后总股本测算，预计增发完成、并考虑搬迁土地升值后每股净资产在15.8元左右，按照1.5-2倍PB估值，目标价在23.7-31.6元，我们把目标价从20元提高到25元，维持买入评级。