上海电气 (
601727 股吧,行情,资讯,主力买卖):新接订单高增长,全年利润正增长仍有可能
来源: 海通证券撰写时间: 2013-10-31
事件:
2013年1-9月营收同比下降0.38%,净利润同比下降28.30%。2013年1-9月,公司实现营业总收入564.96亿元,同比下降0.38%;综合毛利率19.08%,同比下降0.74个百分点;实现归属于母公司所有者净利润20.90亿元,同比下降28.30%;每股收益0.16元。基本符合预期。本期无分红方案。
2013年7-9月营收同比上升3.05%,净利润同比下降38.67%。2013年7-9月,公司实现营业总收入179.31亿元,同比上升3.05%,环比下降16.93%;综合毛利率20.17%,同比下降0.77个百分点,环比上升1.22个百分点;实现归属于母公司所有者净利润6.30亿元,同比下降38.67%,环比下降20.71%;每股收益为0.05元。
点评:
收入基本持平,净利润大幅下降。2013年1-9月,公司收入同比下降0.38%,新能源等业务下滑严重。净利润下滑幅度大于营业收入,主要源于:(1)投资收益4.79亿元,同比下降32.60%。(2)所得税率27.03%,同比上升6.81个百分点。2012年Q4公司EPS为-0.01元,故尽管2013年1-9月公司净利润同比下滑,全年净利润增速依然有转正的机会。
综合毛利率下滑,预计新能源等业务所致。2013年1-9月,公司主营收入毛利率19.08%,同比下降0.74个百分点,我们预计是新能源业务毛利率下滑较多所致。
期间费率稳中略增。2013年1-9月,公司期间费用率12.27%,同比上升0.29个百分点,各项费用率变动幅度较小。其中,销售费率3.67%,同比上升0.47个百分点;管理费率8.52%,同比下降0.25个百分点;财务费率0.08%,同比上升0.07个百分点。
资产负债表指标与业绩较为匹配。公司资产负债表情况与业绩较为匹配,未出现异常情况。由于新增订单情况较好,预收账款增速略高于收入增速。
新接订单高增长,在手订单饱满。2013年1-6月份,公司新接订单情况超预期,其中,新能源新接订单24.6亿元,同比略降;高效清洁能源新接订单172.4亿元,同比增长131%;现代服务业新接订单44.2亿元,同比增长294%。2013年6月底,公司在手订单2287亿元,其中,高效清洁能源1077亿元、新能源213亿元、现代服务业997亿元。
未来预判。(1)新能源:2014年开始公司AP1000产品陆续交货,公司核岛在手订单220亿元,我们预计每年核岛收入40亿元左右;考虑到风电每年30多亿的销售收入,公司新能源板块年收入70亿元左右。风电产品价格逐步回升,预计该板块毛利率逐渐回升。(2)高效清洁能源:2013年上半年国内火电招标量同比大幅增长,主要招标高容量机组,1-6月公司火电订单同比高增长;燃气发电需求旺盛,公司是少数能够成套化生产燃气轮机、燃气余热锅炉的企业。预计未来两年高效清洁能源板块收入稳定增长,毛利率维持稳定。(3)工业装备:考虑到房地产略有回暖,以及公司即将进入特种电机领域,我们预计工业装备产品将是公司增长较快的板块。
东方电气 (
600875 股吧,行情,资讯,主力买卖):收入及利润增速转正
来源: 山西证券撰写时间: 2013-10-31
收入及利润增速转正。公司1-3季度实现营业收入303.88亿元,同比增长;实现归属母公司净利润18.88亿元,同比增长;公司收入及利润在三季度开始转正,符合我们之前的预期,预计2013年公司有望实现正增长。
火电盈利好转投资意愿变高,2013年收入有望恢复正增长。2012年公司完成发电设备产量3261.25万千瓦,同比减少17.8%,主要由于国内经济增长速度放缓,国内用电量增速也低于预期,使得市场需求减少,多个项目暂停或延迟交货。目前看随着煤价的下的火电的盈利已经逐步转好,企业的投资的意愿变高。这将带动火电建设的投资加大以及火电设备新订单的增长,传统火电设备板块将有所回升。
核电受福岛核泄事件影响,等待新的技术路线受到检验。受福岛核泄露事故影响,国内部分核电项目停工,但目前都陆续复工建设。目前新的技术路线仍未完全得到市场检验,新的项目大规模审批仍需时日。
燃机发电有望受益于环境需求提升。公司2012年燃机收入12.49亿元,较11年增长11%,2012年底公司燃机在手订单超过100亿元。今年环保事件受到了社会持续关注,而大型城市要解决环境问题,利用燃机发电代替燃煤发电是一个很好的途径,随着环保受到政府和民众的关注,燃机发电增速有望加快。
宏观经济期望回升,用电量需求增速回暖明显,有利于订单增长。公司虽然目前在手订单充足,但长期增长仍要看用电量需求增速。8月份单月用电量需求增速反弹至13.70%,有利于未来火电机组的需求。由于我国增长进行经济结构调整,预计电力弹性系数将有所下降,用电需求增速基本与宏观经济增速持平,公司长期业绩持续增长仍然承压。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2013-2014年每股收益分别为1.21、1.24元,对应目前市盈率分别为9倍、8倍,考虑到目前下游用电需求增速回暖,目前估值水平位于低位,维持“增持”的投资评级。
投资风险。经济低迷用电量持续低迷;核电审批低于预期;海外市场拓展低于预期。