核电装机目标飙升逾2倍 概念股迎契机

　　江苏神通  （002438 股吧,行情,资讯,主力买卖）：收入增长较稳定，盈利尚无明显改善

　　来源：东莞证券撰写时间： 2013-10-22

　　事件：江苏神通  （002438 股吧,行情,资讯,主力买卖）公布2013年三季报，公司1-9月实现营业收入3.52亿元，同比增长11.89%；归属上市公司股东净利润4676.67万元，同比增长5.04%；归属上市公司扣除非经常性损益4394.2万元，同比增长1.7%，实现基本每股收益0.23元，同比增长5.04%。另外公司预计2013年全年净利润增长0%-30%。三季报业绩和2013年业绩预测基本符合预期。

　　点评：

　　三季度收入增长较为稳定，利润增长下滑超过8%。从季度上看，公司2013年三季度营业收入同比增加12.79%，增速同比下降近4个百分点，环比则较为稳定。归属于母公司净利润增长0.68%，环比二季度负增长稍有好转，不过除去政府补助等非经常性损益，归属母公司净利润同比下降8.17%，主营产品利润增长依然乏力。

　　盈利能力持续下行。1-9月公司销售毛利率和净利润率分别为38.24%和13.27%，同比分别下降1.9和0.9个百分点，整体盈利水平继续下行。分季度看，公司三季度毛利率达36.67%，同比下降高达4.8个百分点；净利润12.32%，同比下降1.5个百分点。可见在上半年蝶阀等主营产品的利润水平下行后，三季度盈利能力依然没什么大的改善，持续下行。

　　管理费用增长较快，营运能力略有提升。三季度公司管理费用达0.17亿元，同比大幅增长47.51%；管理费用率达14.25%，同比和环比分别上升3.4个和1.7个百分点，费用增长较快。目前公司存货达2.39亿元，同比增长14.87%。应收账款累计达3.15亿元，同比增长14.68%，存货和应收账款增长均有明显下降，分别与交货增多和回款力度加大关。从周转上看，三季度公司的应收账款周转率和存货周转率环比下行，营运能力在逐步改善。

　　业绩改善依旧看新增订单增长。目前公司收入稳定增长仍是建立在已有订单基础上，在拓展海水流量调节装置等种类较多、小批量生产的新产品市场以形成新的利润增长点之前，主营产品蝶阀、球阀等产品收入提升依旧有赖于核电重启建设和冶金阀门技术改造、更新换代带来的新增订单增长，这仍然是推动业绩改善的源动力。

　　维持“中性”评级。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.36元、0.42元和0.51元，对应市盈率分别为33.9倍、29.2倍和23.9倍，考虑到公司近期新增订单增长不确定，暂维持“中性”投资评级。

　　湘电股份  （600416 股吧,行情,资讯,主力买卖）：短期看风电业务反转，中长期看国企改革效率提升

　　来源： 东北证券撰写时间： 2014-01-23

　　公司是中国机电产品的摇篮，在大中型交直流电机有突出的行业地位和盈利能力。湘电是中国电工行业的大型骨干企业。公司基于电机电控集成技术做产业延伸，目前股份公司形成了大中型交直流电机、风力发电系统、水泵及配套产品、城轨车辆牵引系统四大业务板块。电机业务是公司根基，有着稳定而较强的盈利能力以及领先的市场地位，在大型船舶特种电机、高效节能电机等领域是引领者。

　　公司的竞争优势主要体现技术研发领先和深厚的制造业底蕴，但在体制和营销方面有短板。公司以开发相对高附加值、有技术壁垒的产品作为细分差异化竞争的经营策略，技术研发优势和专业技术人才储备是公司核心竞争力的集中体现。竞争劣势表现在相对僵硬的体制和在营销方面的短板，使成本管控和人财物效率发挥受到制约。

　　短期业绩弹性看风力发电系统业务触底回升带来的盈利贡献可能。风电行业从2013年产业政策环境已发生变化，如审批权、并网消纳、补贴下放等的落实规范；同时经历残酷洗牌后的竞争格局趋于明朗，竞争要素正从纯成本竞争过渡向兼顾全生命周期的技术性能/质量/售后服务等。湘电作为一家一贯注重产品性能质量的公司，如若在成本控制和市场化运作方面作些提升，未来晋升风电整机第一梯队的可能性较大。风电业务从巨亏到打平到恢复盈利的阶段弹性巨大。

　　关注国企改革创新和领导调整任命，中长期看治理改善和效率提升。国企改革的本质是提高供给侧效率，使本身蕴含的活力和潜力得以释放，通过提升效益使产值与市值相匹配。湘电的改革，值得关注的是集团新一届董事长从外部空降任命，柳总之前在江麓机械以其相对民营化管理的模式证明了出色的领导力，其独特的经营理念和管理方式有望给湘电带来积极变化，尤其在效益、营销、激励方面。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2013-2015年分别实现EPS0.17、0.42、0.59元，14-15年对应当前股价市盈率分别为15倍、11倍，给予“推荐”评级。风险提示：风电业务盈利复苏程度或低于预期