4G大战启动 中国电信加入 八股或坐享盛宴

　　　　宜通世纪:存量业务竞争激烈、4G增量业务有望随行业爆发

　　宜通世纪 300310

　　研究机构：广发证券 分析师：谢军 撰写日期：2013-10-29

　　公司存量业务竞争激烈,前三季度增收不增利

　　公司前三季度完成营业收入4.64亿元,同比增加13.15%,实现归属上市公司净利润2836万元,同比下降45.31%;其中,第三季度完成营业收入1.71亿元,同比增长31.37%,实现归属上市净利润672万元,同比下降63.94%。前三季度每股收益0.16元,同比下滑48.39%。

　　公司增收不增利,主要原因是网络工程业务毛利率快速下滑致使公司前三季度综合毛利率同比下降近10个百分点。

　　公司业绩受最大客户广东移动反腐以及运营商投资减少影响

　　公司最大客户广东移动在中央反腐工作受较大影响,广东移动上半年完成资本开支570亿元,资本开支远低市场预期。运营商2G和3G投资减少使得公司核心网业务和网优业务收入、利润均出现较大程度下滑。

　　4G牌照年底发放,公司有望随4G投资爆发而发展

　　根据国务院工作计划,4G牌照年底发放。公司是国内领先的通信技术服务全业务提供商,主要提供通信网络建设、维护和优化等技术服务,以及在此基础上提供全方位、一体化的业务支撑与IT应用的系统解决方案。

　　4G牌照发放后,公司网络工程业务将在14年受益。

　　盈利预测及投资建议

　　预计公司2013-2015年EPS0.33元、0.46元和0.56元,对应动态PE分别为38倍、28倍和22倍。鉴于4G投资的爆发期在2014年,我们维持公司买入评级。

　　风险提示

　　国家4G投资推迟;公司订单推迟以及结算推迟风险;