进驻白酒行业时机不理想 整合尚需时日

　　虽然联想介入白酒业的时机并不理想，但行业专家依然看好其整合能力，以及后续资本投入带来的化学效应

　　来源：《投资时报》

　　文｜《投资时报》记者 李壮

　　组建丰联酒业集团、鲸吞武陵、并购板城、入主文王、豪饮孔府，短短两年之中，联想控股的资本触角在以惊人的速度向白酒业渗透。房地产、创投、农业、煤化工、IT，在联想控股庞大的多元化版图上，酒业的分量虽然还很小，但加速的动能足以令人咋舌。

　　联想大刀阔斧构建白酒帝国的同时，白酒业接踵而至的寒流，让人们对联想的白酒战略产生疑问。就在联想并购孔府之后不久，突发的塑化剂危机让白酒业遭遇滑铁卢，之后国家强力遏制三公消费，高端白酒业更是雪上加霜。

　　“白酒业属刚性需求，经过两年的阵痛期，不利因素已经被充分消化。虽然联想介入的时机并不理想，但依然看好联想的整合能力，以及后续资本投入带来的化学效应。”资深白酒专家肖竹青如是判断。

　　目前联想旗下共有武陵酒、板城烧锅、文王酒、孔府家酒四大品牌，联想正在进入沉淀整合阶段。联想丰联酒业营销部人士向《投资时报》记者透露，“武陵酒业进来的时间较长，去年保持稳定增长。文王酒业在安徽较有市场号召力，业绩相对理想。板城烧锅、孔府家酒则还在整合之中。”

　　“在公司战略上，虽然联想丰联对几个品牌完成控股。但在内部构架上，推行的是子品牌类似事业部制，每个企业根据自身的特点，市场结构独立运行。”上述联想丰联人士称。

　　去年年底，在白酒业的阵痛之中，联想突然宣布旗下子公司佳沃集团正式开卖葡萄酒。显然，联想控股进军酿酒业的决心并未改变。

　　联想的市值“野望”

　　IT、创投、地产、煤化工、农业，四处撒网的联想控股，不断转动资本魔方。然而，就算是最具想象力的资本玩家，也不会想到联想控股的下一步会迈向白酒业。对联想控股来说，大手笔进军白酒业背后的真实动机又是什么呢？

　　“你还能找得出一个产业比白酒更赚钱吗？”肖竹青表示，在中国市场没有任何投资项目比白酒更赚钱，茅台可以做到99%毛利率，洋河在短期内就可以靠营销迅速崛起，资本天生具有逐利性，IT的毛利率才有几个点？做白酒远远比IT、房地产、化工赚钱，为什么不做？

　　实际上，白酒业经过黄金10年的积累，在2011年更是达到了井喷的高度，各路资本竞相入场增资白酒企业，其中既包括联想，也包括中糖、海航等巨头级企业。对于联想控股而言，白酒成为扩张“市值”的重要跳板。

　　“柳传志在多个场合透露，要在2016年之前，完成联想控股的整体上市，这也被看做是柳传志卸任后，联想的最大动作。”北京一位投行人士分析认为，联想控股最具想象力的IT资产已经在香港上市，剩下的房地产、创投业务虽然规模也不小，但对于资本市场来说，缺乏足够的吸引力。

　　中糖对酒鬼酒的收购改造，给资本市场带来了巨大的财富效应。数据显示，在2012年酒鬼酒巅峰时期总市值接近200亿元，较中糖收购时的市值膨胀了超过3倍。以茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖为代表的一线品牌，均超过500亿元的水平。而在2012年初，联想集团香港市值不足500亿元。

　　“联想控股如果想整体上市，必须要给市场足够的想象空间，大量收购白酒品牌，无疑会对联想控股的估值带来积极提升。”这位投行人士称，2012年突发的行业震荡，一定程度打乱了联想的步调，但也为后续整合带来了机会，大量中小品牌酒厂陷入困境，收购成本会大大降低。

　　等待白酒业转机

　　经过两年的剧震，白酒业正在等待转机到来。数据显示，2013年，白酒行业实现营业收入5018亿元，同比增长11.2%；实现利润804.9亿元，同比下降1.9%。在今年春节期间，茅台、五粮液等主要品牌大幅放量，甚至一度脱销，有部分分析人士认为白酒业已经见底。

　　中粮集团食品白酒市场总监舒国华分析认为，白酒业短期内还会经历一定的阵痛，最快在今年三季度有可能出现复苏。“国内的食品饮料市场每一次动荡都会引发行业洗牌，行业集中度随之提升。啤酒行业已经完成向少数寡头过度极端，白酒行业真正见底的标志可能是大量并购行为的出现。特别是三四线的小型品牌死掉，给一线品牌带来机会。”舒国华告诉记者。

　　实际上，在2013年白酒业并购的传闻不断，二线品牌沱牌舍得与中粮接洽的消息让市场一度兴奋。在这种背景下，联想终止了近一年的收购步伐是不是会重新启动呢？

　　“对联想而言，是不是进一步增加收购行动还有待观察。首先应该把现有的几个品牌做好，摸索经验，在恰当的时间以合适的价格进行扩张。”舒国华认为，联想对武陵等几个品牌的兼并处于相对的高点，在行业转暖之前，短期内资本增加值、回报率可能比较低，但长期看仍然值得期待。

　　“2013年虽然衰退的比较厉害，但也有部分二线品牌抓住了机会。比如，西凤、牛栏山等品牌业绩较2012年大幅提高，特别是区域品牌的中低价品种在白酒寒流中取得了逆势增长。”肖竹青判断，白酒业的拐点已经基本确定，在行业复苏的背景下，联想旗下的武陵酒等品牌应该会有机会。

　　“联想是中国为数不多值得尊重的企业，在各个行业有着成功整合经验。但对于白酒业还是需要更多参考行业规律。”肖竹青告诉记者，联想在IT业最擅长的是“标准化、预算、流程”，但决策速度是白酒行业生存的重要基础，如果以标准化、程式化的思维去管理白酒企业，可能会丧失重要的机会。(完)

　　(投资时报)