4G大战启动 中国电信加入 八股或坐享盛宴

　　　　中兴通讯:有望丰收在即

　　中兴通讯 000063

　　研究机构：瑞银证券 分析师：周中 撰写日期：2014-02-14

　　中国4G资本支出的主要收益者

　　我们总体调高了中国电信行业资本支出预测以反映更高的4G资本支出预期。

　　由于中国移动在2013年的4G网络建设严重滞后,2014年应将是中国4G网络真正的元年。除了中国移动的大规模4G网络投入外,瑞银预计中国电信也会将其2014年资本支出的一半以上投入在4G,并同时减少其在固话业务的资本支出。

　　2013年表现或差强人意

　　我们预期公司2013年业绩比较令人失望,主要原因是中国移动推迟了其4G网络的建设,瑞银估计其中的60%将会推迟到2014年才投入建设。我们预计2014年4G资本支出将提高1290亿元,同比增长354%。我们将2013/14/15EPS预测分别下调19%/10%/19%。

　　2014年前两季度业绩有望是主要催化剂

　　中国移动正在大规模建设4G基站,我们预期中兴通讯可以在2014年第一季度开始计入收入。由于我们预期4G合同的利润率会有所提高,随着4G营业收入的增加,总体利润率也应会得到改善。

　　估值:目标价格从20元升至21元,维持“买入”评级

　　虽然我们对电信业增长空间保持谨慎,我们对设备端的情况表示乐观。我们采用相对估值法对公司进行估值,采用A股通信设备行业2015年平均20倍的市盈率得到目标价21元,维持“买入”评级。