阶梯气价大涨价倒计时 8股最大赢家

　　深圳燃气  （601139 股吧,行情,资讯,主力买卖）：投资收益贡献确保业绩平稳 谨慎推荐

　　2010年前三季度,公司实现营业收入465536.34万元,同比增长75.50%;营业成本390,781.55万元,同比增长104.08%;利润总额32,367.87万元,同比增长25.05%;归属于母公司股东的净利润26,906.86万元,同比增长24.14%,每股收益0.22元,同比增长10.0%;

　　2010年三季度,公司实现营业收入154724.85万元,同比增长86.07%;营业总成本149682.75万元,同比增加96.14%;营业成本130660.12万元,同比增加110.63%;营业利润8059.31万元,同比增加15.78%;每股收益为0.05元,与去年持平。

　　事件评论

　　第一、投资收益增加增厚业绩,总体符合预期

　　2010年前三季度,公司实现营业收入465536.34万元,同比增长75.50%;营业成本390781.55万元,同比增长104.08%;利润总额32367.87万元,同比增长25.05%;归属于母公司股东的净利润26906.86万元,同比增长24.14%,每股收益0.22元,同比增长10.0%。主要原因是:

　　营业收入增加主要系液化石油气批发业务销售量增加、销售价格上涨,以及管道天然气销售量增加所致; 营业成本增加主要系液化石油气批发业务销量增加及采购价格上涨所致;财务费用减少主要系公司利息收入增加所致; 资产减值损失减少主要系本年转回坏账准备; 投资收益增加主要系本公司之被投资单位分派利润增加所致,对联营企业和合营企业的投资收益增加主要系报告期处置合营公司股权所致。

　　第二、投资收益较去年增长2458%为公司业绩保证贡献重要力量

　　公司三季度营业收入154724.85万元,同比增长86.07%;营业总成本149682.75万元,同比增加96.14%;营业成本130660.12万元,同比增加110.63%;营业利润8059.31万元,同比增加15.78%;每股收益为0.05元,与去年持平。公司三季度盈利能力较去年出现大幅增加同时营业总成本也大幅增加,销售费用和管理费用分别大幅增长31.23%和108.95%,在投资收益大增2458%的基础上,营业利润仅增长15.78%。

　　与上季度相比,由于公司在营业收入相比二季度出现下滑,环比下降3.67%;同时期间费用较二季度出现5.6%的涨幅,投资收益下降65.89%,使得公司三季度业绩较二季度出现一定幅度下滑。

　　第三、深圳地区的燃气供应龙头,2011年西气二线开通将提升公司管输收入

　　公司目前主要服务区域为深圳,供气收入占公司整个天然气供应收入的90%。公司与大鹏签订25年照付不议合同,前期签订的合同已经具有价格优势的前提下,同时随着人民币不断升值,其实在上游价格以美元计价时,支付人民币减少,相当于购气成本下降。

　　西气东输二线在2011年底将通气,公司与中石油签订25年照付不议合同,协议为40亿立方(达产气量),我们预计西气二线到达深圳的价格为3元/立方米水平,按照现行深圳市的供气价格,整体上还是存在盈利空间的。目前居民和工业用气分别占比为1:1,西气二线开通后,公司供气量在2012年之后将会大幅增加,现在市场上每吨天然气整体上要比柴油要便宜30%,因此在一定程度上为清洁能源的广泛使用提供的发展依据。

　　第四、盈利预测

　　我们预计公司2010-2012年业绩分别为0.29元、0.39元和0.51元,对应动态市盈率为50.01、37.32和28.19倍。

　　公司估值相对于天然气行业的估值水平偏高,但考虑到公司从2012年起西气二线开通之后,管输业务有一个大幅的增长,公司管输收入将有一个较大幅度的提升,由于冬季将至,市场对于燃气以及燃气用气量增加存在预期,将在一定程度上支持股价,我们仍然维持“谨慎推荐”评级。(长江证券 刘元瑞)