商务部初裁欧美进口四氯乙烯存在倾销 3股望受益

　　巨化股份  （600160 股吧,行情,资讯,主力买卖）：同比环比皆有改善，行业拐点尚未显现

　　来源：长江证券 撰写时间：　 2013-10-14

　　事件描述巨化股份发布2013年三季报，主要内容如下：2013年前三季度实现营业收入74.88亿元，同比增长8.52%；实现归属于母公司净利润2.14亿元，同比下降65.01%；实现扣非净利润1.96亿元；对应每股收益0.15元。

　　事件评论

　　单季度业绩环比同比皆有改善：单季度公司实现营收2.56亿，归属于母公司净利润9543.42万，同比增长21.50%、57.50%，环比下降10.19%、增长85.30%。公司单季度业绩，无论是同比还是环比，皆有重大改善。

　　资产减值损失大幅转回、所得税较低，是导致单季度业绩向好的主因：由于部分库存原料及产品出现了不同程度的上涨，公司三季度资产减值损失转回近2200万。此外，公司三季度所得税仅为844万，二者因素的叠加使得业绩向好。尽管氟化工产品三季度经历低谷后价格有所回升，但三季度毛利率环比仍下降至8.25%。

　　新项目建设、生产按部就班，PVDC独树一帜：公司PTFE新增9000吨产能开工良好，PVDC在现有2.8万吨基础上，将再建设1万吨产能，包括5000吨乳液及5000吨树脂。此外，公司还将扩建2万吨PCE法R125，5000吨HFP、2000吨FEP等。PVDC是公司重点发展的新品，氟化工企业中，公司独树一帜，着力于产品不同应用领域的进口替代。尽管目前仅有肠衣膜树脂实现了产业化，但市场空间正逐步打开。

　　行业拐点尚未显现：制冷剂方面，R22政策明确，各生产企业配额已公示，相应的需求端，环保部从房间空调生产、房间空调维修、工商制冷、发泡用，以及出口制冷剂用五个方面限制了R22作为原料生产以外的使用，从而使得供求基本平衡，价格短期难以出现较大的涨幅。聚合物方面，PTFE行业开工在75%左右，尚有较大提升空间，年底泰禾集团即将投产1万吨TFE产能，届时会对市场形成新的冲击；其他聚合物，如PVDF、PVDC等尚在国产化的进程中，难以贡献较大的业绩弹性。氟化工行业的整体拐点尚未显现。

　　给予“谨慎推荐”评级：预计2013-2014年EPS0.21、0.26元，对应目前股价33、27倍PE，给予“谨慎推荐”评级。