银行业：信贷和社融井喷 预示平稳开局

　　1 月新增信贷1.32 万亿元，增量创4 年新高，需求旺盛是主因。1 月新增信贷井喷，一方面是银行“早投放、早收益”经营思路的体现，另一方面由于信贷需求旺盛，从1 月下旬银行受监管指导压缩信贷规模和近期LPR 利率逐步上升可见信贷资金供不应求的火热局面。从信贷结构来看，1 月新增中长期贷款8200 亿元创近4 年新高，占贷款增量的62%，主要由于去年底积压信贷需求和新开年的增量需求集中释放；新增企业短期贷款3600 亿元，保持平稳，而居民短期贷款增量大幅回升至1800 亿元与春节期间信用卡消费有较大的关系。

　　1 月存款减少9400 亿元，增量为单月最低，主要受春节因素影响。1 月居民存款增加1.81 万亿元，而非金融企业存款减少2.44 万亿元，主要是由于春节前企业大量发放奖金和红利，使得资金从企业部门流向居民账户，这也是M1 增速骤降至1.2%而M2 增速稳定在13.2%的部分原因。M1 增速骤降的另一个原因是去年春节在2 月10 日，去年1 月M1 和M2 规模保持平稳增长，即同比基数较高的原因使得M1 增速骤降；相反，去年2 月份的低基数将促使14 年2 月份M1 增速强劲回升。另外，互联网金融产品和理财产品对银行存款的冲击更多体现在付息成本的提升，大部分存款仍留在银行体系。

　　1 月社会融资规模2.58 万亿元，表外融资规模大幅增长。1 月社会融资规模创历史新高，其中新增人民币信贷1.32 万亿，占比51%；新增外币贷款1600亿元，已连续4 个月大幅回升。表外融资中，新增委托贷款4000 亿元，创历史新高；银行承兑汇票大增4900 亿元，信贷规模管控下企业转向票据融资，总体上表外融资规模高达近1 万亿元，占比39%。不过直接融资规模仍保持在低位水平，新增企业债券融资330 亿元，股票融资450 亿元，占比仅3%为3 年来最低，主要受利率上升影响债券融资规模下降，但同时债券到期规模保持高位。预计2 月由于假期因素社会融资规模将会有明显回落。

　　资金需求旺盛，银行开局平稳，不必过度悲观。1 月新增信贷和社会融资规模超出市场预期，旺盛的融资需求显示实体经济仍保持平稳运行，虽然1 月PMI 有所回落，但出口超预期表明不必对经济增长放缓持过度悲观。14 年对银行经营最大的挑战或在于存款业务，居民存款向理财产品和互联网金融产品迁移虽然提升存款成本，但是银行借助互联网金融技术持续推进的积极变革将带来经营效率的提升，同时今年对影子银行的整治规范和信贷结构调整将对银行信贷定价提供有力支撑，从而缓解银行付息成本上升的压力。