券商评级：主力趁机调仓 25股仍藏有丰厚利润

　　　　腾邦国际:管理层信心坚定,TMC提升价值空间

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：杨志清 日期：2014-02-18

　　控股股东在股价高位自愿延长锁定期,凸显公司管理层信心上

　　市公司12日公告收到控股股东自愿延长限售股锁定期的承诺函,凸显股东和管理层对公司未来经营的信心。我们认为公告给市场强化了乐观情绪和信心,表明了股东和管理层的积极姿态。

　　心怀“运通梦”,商旅+金融双轮并行造就核心竞争力

　　美国运通赢着通吃,市场份额一直遥遥领先于对手。背后主要原因是发卡以及金融业务有效解决了公司的资金瓶颈,成为公司长期强大的支持。美国运通在发展过程中金融业务占比持续上升,杠杆率不断增加,客观保证了公司的迅速成长。

　　公司对标运通模式,商旅和金融均衡发展,TMC业务放量必将打开向上价值空间,期待双轮业务模式再造一个美运通

　　中国商旅支出未来快速增长,加上渗透率提升,中国TMC行业收入将进入快速增长轨道。腾邦国际受益于渗透率和市占率双增长,TMC业务前景乐观。考虑业务处于高增长期,公司的龙头地位和投资稀有性,参照运通和HRG的经验,平均可以享受到2xPS估值。未来仅公司的TMC业务可以对应40亿市值,价值空间进一步被向上开启。

　　风险提示

　　异地收购不及预期;金融业务业绩增长低于预期,差旅管理异地整合能力较差,系统性金融或经济危机