物联网板块10大概念股价值解析

　　银江股份2013年度业绩预告点评：业绩符合预期，智慧城市大单有望常态化

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2014-01-29

　　业绩符合预期。2013年度公司实现1.40-1.75亿元，较去年同期增长20%-50%，符合预期。其中非经常性损益金额预计为1700万元-2200万元。

　　战略布局显成效，订单快速增长。上市后，公司通过“内生+外延”模式不断完善产品线，在智慧医疗领域，公司收购了北京四海商达和浙大健康管理公司，设立了银江物联网和银江电子病历公司；在智能交通领域，通过收购亚太安讯迅速进入到轨道交通市场。此外，公司在深耕浙江市场的同时，通过设立子公司开拓全国业务。公司前期的战略性布局已经开始进入收获期，根据我们从招标网站整理的信息，预计全年订单增长20%(如果考虑章丘、莱西项目，订单预计增长50%).

　　受益智慧城市建设大潮，大单有望常态化。经过多年的市场考验，公司的竞争力得到越来越多客户的认可。在智慧城市高景气度的背景下，公司连续与章丘、莱西两地签订智慧城市项目，合计规模7.6亿，并且都是总体运营建设商的角色。章丘和莱西项目覆盖政府、医疗、安防、交通、城管、能源、教育、旅游和养老等多个领域，建设周期都在10年以上，不但可以长期增厚公司业绩，更是其强大市场竞争力的充分体现。

　　投资建议：公司作为行业内少数资质齐全且有典型重大示范性工程项目经验的龙头企业，拥有很强的渠道和资金优势。智慧城市高景气的背景下，大订单有望成为公司业务常态；收购亚太安讯则为其增添了新的盈利点。

　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.68、1.02和1.39元，维持“买入-A”投资评级，上调6个月目标价至40元。

　　风险提示：地方政府财政紧张，公司资源整合及规模扩张后带来的管理风险。

　　启明信息：加大研发投入，为十二五打下扎实基础

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：侯利，胡又文日期：2011-08-26

　　报告摘要：

　　收入稳步增长，管理费用大幅增加拖累整体业绩。上半年公司实现收入5.46亿元，同比增长28.60%，归属母公司净利润3521.16万元，同比增长12.05%。综合来看，公司的汽车电子、管理软件和数据中心业务均呈现稳步增长的态势，管理费用和销售费用大幅增加则是利润增速低于收入的主要原因。研发费用增加导致管理费用大幅增加。上半年公司管理费用为5,118.45万元，同比增加58.09%。主要是由于研发投入加大，包括车载前装导航综合信息系统开发及产业化、年产100套汽车电子系列产品项目等，研发费用超过1000万元，同比增长139%。由于研发项目大多在上半年立项，下半年研发费用增速将放缓，管理费用大幅增加的情况也将有所缓解。汽车电子业务增长低于预期。上半年公司的汽车电子业务实现收入1.14亿元，同比增长39.24%，低于我们的预期。主要原因是车载导航产品仍处于推广期，上半年销量约5000台。虽然短期销量低于预期，但随着一汽自主车型如奔腾系列的陆续推出，以及新一代红旗轿车正式下线，作为一汽集团汽车电子业务的支撑平台，公司车载导航产品的发展前景依然光明。D-Partner二代服务平台已经开始运营。5月19日，公司公告一汽自主车型(奔腾B70)纳入D-Partner二代服务平台。目前，奔腾B70车主可以选用公司的部分车载信息服务，整个平台将于2012年正式投入使用。考虑到大众旗下尚没有相应的车载信息服务平台，公司有望成为一汽大众的服务提供商。十二五将是公司快速发展的阶段。按照一汽集团的十二五规划，到2015年，集团的汽车销量达到500万辆，其中自主车型超过250万辆，占比超过50%。我们预计，到2015年公司的车载导航系统(包括前装与准前装)在一汽自主车型中的占有率将接近100%，在合资车型中的占有率有望达到50%。据此测算，2015年末公司车载导航系统潜在的市场规模约为30亿元。

　　盈利预测与投资建议：我们下调公司2011、2012年EPS至0.28和0.45元(最新股本摊薄后)。考虑到公司背靠一汽集团的强大后盾，以及未来汽车工业的发展更多地向电子技术倾斜的趋势，我们看好公司的长期投资价值，维持公司“买入-A”投资评级，给予2012年35倍PE，下调目标价至15.75元。

　　风险提示：车载导航产品销售未能达到预期的风险，技术竞争加剧的风险。