英特尔巨资投向云计算和大数据 概念股或爆发

　　网宿科技调研简报：2014年展望

　　日期：2014-01-02 研究机构：太平洋证券

　　主要内容：

　　传统互联网CDN(内容分发网络)业务

　　优酷土豆等部分专业视频网站、BAT等大型互联网公司，一般都会自建CDN，但也会根据实际需求分一部分业务进行外包。原因一方面由于外包性价比比自建要高，另一方面，有助于与自建CDN形成良性竞争。

　　百度、腾讯、央视国际等公司目前都是公司客户。百度是公司今年的新客户，外包的业务主要有下载、视频等，每年贡献收入几千万。腾讯10年自建CDN比例90%，目前自建比例约70-80%，自建CDN主要用于核心业务，而QQ音乐、图片下载等业务则外包给网宿。央视国际公司的份额有所提升，产品单价要高于竞争对手。

　　移动互联网CDN业务

　　移动互联网是公司未来的主要业务方向。由于传统桌面互联网每天各个时段流量很不均衡，不利于带宽复用。而移动互联网能填补流量低谷时段，对带宽复用率的提升有很大帮助。

　　公司目前做的移动互联网加速主要还是从骨干网到接入网“中间一公里”的加速，是涵盖了移动互联网和传统固网范畴的。公司11月签下高德地图，产品应用后能提升50%的速度。另外还签了一些小客户，比如美丽说等APP.

　　而针对移动基站到终端间“最后一公里”的加速的移动互联网CDN产品，将会在14年1-2月份推出。产品和技术方面，技术也已经成熟，和竞争对手的产品在功能和性能上应该都差不多。客户方面，公司目前已经与一些客户进行测试，效果比较理想。

　　运营商CATM(内容与流量访问加速平台)业务

　　公司在2011年推出针对运营商的CATM业务，主要客户是中国移动，能为中移动解决固网业务网间结算费用较高的问题，毛利率比较高，是利润增长点之一。

　　运营商自建CDN系统相对来说比较困难，主要由于CDN是一个跨网的概念，运营商善于做自网网内优化，但全网CDN单个运营商很难做起来。

　　近期虽然网间结算费用下调了，但彻底取消网间结算是不现实的。网间结算费用下调并不会影响与移动的合作，只会影响代理商的业务。主要由于公司目前提供的CDN缓存的性价比仍是最高的，缓存服务每G价格不到10万，远远低于运营商网间结算价格60万/G和代理商价格40万/G.

　　政企客户的开拓

　　国际上CDN企业贡献大部分利润的都是政企类客户，国内目前政企类客户占CDN收入比重比较小，未来还有很大上升空间。

　　目前国内CDN业务主要是以成本主导价格。传统互联网客户群体对于带宽成本的敏感度很高，带宽成本下降，价格也会随之下降，公司只能保持一定的毛利率；而政企类客户对于价格敏感度相对较低，对服务要求更高，公司利润空间要大很多。

　　公司今年年中在北上广深成立了政企业务部，政企业务将成为公司的利润增长点。传统互联网客户一般是按流量收费，而政企类客户公司将主要以流量、点击数打包收费的模式。

　　公司13年才开始政企业务的开发，目前已有的大客户包括海尔、联想。14年公司定的目标不会太高，主要先覆盖行业标杆企业为主。

　　目前公司政企类客户收入占总收入比重不到5%，落后于竞争对手。随着公司政企业务的上升，收入结构将得到改善，与竞争对手差异缩小。

　　14年展望

　　传统互联网业务仍将是公司的主要收入来源，但移动互联网、政企业务等毛利率较高的业务将开始贡献利润，云计算服务也会有一些贡献。

　　顺网科技：2014年步入多元化价值兑现期

　　研究机构：长江证券撰写日期：2013年12月16日

　　顺网科技2014年将步入多元化价值兑现期，核心逻辑如下，重申推荐评级。

　　游戏业务超预期，将成2014年最大业绩驱动因素：根据9k9k数据显示，顺网页游平台11月开服数达389组，通过六个月时间从排名40名外上升到第十位，大幅超出之前“年底进入前二十”的预期，反映了公司平台覆盖用户在规模和转化率的优势。公司独家代理游戏《妖神》自7月内测以来，累计开服已超过 200组，《绝色唐门》和《尊龙》也将陆续进入内测阶段，考虑到明年公司将进一步增加独家代理游戏数量以及扩大平台流量，预计明年平台联运和独代游戏有望分别贡献过亿流水，成2014年最大业绩驱动因素。

　　复制大佬成功路劲，移动互联网产品将成公司2014年最大亮点：垂直领域 APP厂商如优酷、淘宝、360等，均通过自身稳固的PC网站或客户端流量向移动APP进行服务延伸，从而进行流量移植并在移动端获得了大量用户。目前， 网吧用户智能手机渗透率也已较高，公司有望通过对流量资费较为敏感的网吧用户提供免费无线上网服务，从而占领网吧用户的移动入口，并将PC游戏、资讯等服务延伸到移动端，从而复制大佬成功路径，获得大量移动端用户，考虑到公司平台覆盖用户质量较高，此举有望助公司成为A股最大移动游戏平台商。

　　主营增长有支撑，高行权条件保障业绩增速，未来看点丰富：下游网游行业竞争加剧、浏览器等多元化流量兑现工具的推出将保障公司媒体价值的稳健增长，公司是A 股唯一掌控大量玩家流量的游戏平台，未来推出的电竞平台、棋牌、轻电商等应用还将增强用户复用率以及流量变现效率，看点丰富。同时，公司股权激励要求 2014-2016年营收分别同比增长50%、37%、32%，扣非后净利分别同比增长30%、31%、29%以上，行权价高达48.36，安全边际较高。预计公司13-15年EPS为0.93元、1.29元、1.79元，维持“推荐”评级。