两会议题前瞻：养老地产或成投资“蓝海

　　上实发展:平稳增长

　　研究机构：中信建投 日期：2013年8月28日

　　上实发展发布2013年中报,营业收入21.84亿元,同比增16.85%;归属于母公司所有者的净利润为2.91亿元,同比降44.35%;基本每股收益0.27元。

　　毛利率回升符合预期,销售略低于预期。公司上半年营业收入稳步提升,但利润大幅下降,主要源于去年同期投资收益4.47亿,泉州项目也获得1.54亿补偿款,因此净利润基数较高,实际扣除非经常性损益利润同比增长226%。毛利率明显回升,随着今年上海区域海上湾等高毛利项目结算占比提升,预计毛利率能够继续回归。今年营业收入目标30亿,从目前情况来看,完成全年目标无虞。上半年整体销售同比有明显增长,销售额接近10亿,销售主力区域为哈尔滨、天津等地,随着哈尔滨等项目进入销售尾期,上海、成都会形成主力,目前上海两项目以及成都项目开工销售如期开展。青岛啤酒城是今年下半年主要关注焦点。这部分新增货值有望助力下半年扩大销售规模。

　　区域布局调整,资金充裕有望下半年扩充深耕区域。去年公司通过收购母公司朱家角资产大幅扩充上海区域储备,而今年上半年公司有以0.88亿价格将两项湖州项目出售,可见公司的布局战略继续调整,强化深耕一二线城市。在新增土地储备方面今年尚无斩获,然公司资金状况大幅改善,财务杠杆空间十分可观,分析师了解到公司有意向进一步拓展上海区域,下半年或能看到公司进一步深耕优势区域的努力。

　　盈利预测与投资评级。公司这两年经过资源整合,引进各类战略投资者,特别是公司青岛啤酒城项目以及泉州项目较大幅度改善了公司资金状况。公司仍然拥有较大的优势资源,特别是在上海区域。下半年新增货值体量较大,为销售提速铺垫。分析师预计公司未来13、14年EPS分别为0.35、0.40元,维持“增持”评级。