药房托管存8000亿市场 概念股有望爆发

　　【概念股解析】

　　白云山  （600332 股吧,行情,资讯,主力买卖）：调整到位，买点再现

　　来源： 国信证券撰写时间： 2014-01-29

　　凉茶业务：2012从零开始，2013强势崛起，2014深耕细作

　　2012年5月红罐官司胜诉后，广药迅速设计包装和口味、组织生产和营销，除了品牌和绿盒王老吉运作经验，一切从零开始。2013年，随着产能快速扩大，团队磨合与完善，渠道稳步拓展，除红罐外，红色瓶装、低糖/无糖/固态型王老吉相继上市，王老吉强势崛起，预计“红绿”销售合计85亿元(绿盒20亿红色65亿)，终端市场价值超150亿元(包括凉茶促销产品)。在适时强化了高管团队、聘请国际知名外脑咨询团队之后，2014年将持续发力，深耕细作，加强在薄弱环节(餐饮、酒店、自动投币饮料机、飞机等)投入以提高品牌力，有望呈现一个有历史积淀内涵同时充满时尚感和年轻活力的王老吉。市场担心的库存问题不攻自破：马年迎来销售开门红，预计全年终端市场价值200亿元。

　　制药业务：提质增效，2014年整合效应开始显现

　　13年制药业务因内部资源整合(营销调整致原广药下属子公司业绩有所下滑)和联营企业“绿盒王老吉诺诚生物”投资收益大幅下降而表现平淡，同比基本持平，预计14年开始好转：绿盒王老吉14-15年完全回归、诺诚生物狂犬疫苗13Q4起基本恢复、内部资源整合效应逐步体现、原白云山保持稳健经营。公司以“白云山”统一品牌运筹全国市场，激发和释放原广药的“资源优势历史沉淀”潜能，实现振兴大南药战略值得期待。

　　官司有理有据，接连胜诉

　　2012年以来公司多个官司接连胜诉。2014年重点关注红罐装潢官司，我们预计王老吉胜券在握。

　　发展趋势和推荐逻辑不变，股价处于底部区域，维持“推荐”！

　　我们对公司发展逻辑判断不变(参见2012年深度报告)，只是这个过程会有所波折，2013年公司凉茶业务所取得的“成绩单”远比最初我们及市场的普遍预期优异，但因为竞争对手同样强劲，致现阶段市场对2014年预期偏悲观。我们看到了公司能够直面发展中遭遇的问题，听取意见、积极改进。维持以下中长线观点：王老吉大健康产业大发展有望撬动系列老字号资源和品牌潜力；“大南药大健康大商业”三轮驱动、优势互补；未来千亿市值可期。业绩弹性预测参见内文，因王老吉投入超预期，调整13-15EPS至0.78/1.06/1.42元，增速32/36/34%，14-15PE26/19x，估值具吸引，股价处于底部区域，6个月合理估值35-40元(14PE33~38X)，推荐！

　　【概念股解析】

　　国药控股(01099)：财务稳健，目标价25.25元

　　来源： 金利丰证券撰写时间： 2014-01-08

　　数据源：Bloomberg国药(1099)为内地药物分销龙头企业，截至2013年6月底止，分销网络覆盖内地30个省、直辖市及自治区，形成51个分销中心，直接客户包括10,692家医院，占内地全部分级医院中的约77%。中央支持内地医药行业深化改革，鼓励加快兼并重组，集团有望从中受惠。去年首三季，集团营业总收入1,225.6亿元(人民币，下同)，按年上升21.4%，纯利升17.1%至17.2亿元，表现不俗。分销业务占集团总收入逾9成，过往先后进行多项收购，扩大市场占有率。然而，分销业务的毛利率较低，集团亦开拓其他业务，有助提升整体盈利表现。截至去年6月底，集团设有1,762家零售药店，其中直营店1,512家，加盟店250家；去年上半年医药零售分部收入上升17.1%至19.4亿元。另外，集团亦从事销售医疗机械、未来亦有意并购二线城市的大型医院，未来具有发展潜力。首三季经营活动现金流净额按年大升6成至9亿元，期末手持现金118.9亿元，财务稳健。